新钢股份(600782)

业绩概要:公司发布2018年业绩公告，报告期内实现营业收入569.63亿元，同比增长14%。实现归属于上市公司股东净利润59.05亿元，同比增长89.84%；对应EPS为1.85元，其中1-4季度EPS分别为0.27元、0.40元、0.56元、0.61元。而2017年同期归属于上市公司股东净利润为31.11亿元，EPS为1.09元。同时，公司拟以2018年末总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利2.00元（含税），共计分配现金股利6.38元（含税），本次利润分配不送红股，不以资本公积金转增股本；

吨钢数据：报告期内，公司完成生铁903.56万吨、钢893.17万吨、钢材坯843.54万吨，同比分别增产3.99%、4.43%、5.18%。结合年报数据折算吨钢售价4193元，吨钢成本3446元，吨钢毛利746元，同比分别增长480元、244元、236元；

全年业绩同比大幅改善：根据公司最新业绩公告，报告期内1-4季度实现归属于母公司净利润为分别为8.48亿元、12.63亿元、17.73亿元以及19.57亿元，公司盈利呈现逐级上升之势。2018年地产投资表现亮眼支撑行业需求维持高位，而环保限产又对供给端形成持续扰动，供需发力导致行业盈利不断上行，这为公司业绩改善奠定了坚实基础。但值得注意的是，公司四季度业绩与行业存在一定偏离，在行业盈利整体回落背景下公司盈利环比依然改善，这主要是由于公司该季度取得所得税返还5.29亿元导致其盈利“虚增”，公司真实盈利状况与行业变化较为一致。此外，从公司自身成本控制能力来看，公司三项费用率仅为1.32%，环比去年下降1.13个百分点，在营业收入大幅增长背景下，其三项费用依然能维持相对稳定，显示了公司优秀的成本控制能力；

供需进退之间钢厂盈利回落有限:从最新公布的一季度行业与经济数据来看,钢铁行业呈现供需两旺之势。1-3月份粗钢产量大幅增长9.9%，这主要是由于环保限产逐渐退出之后钢厂生产强劲，但即便如此，一季度钢价总体仍然震荡上行，显示行业需求表现更为火爆。具体而言，下游地产表现依旧亮眼，1-3月地产投资增速同比增11.8%，新开工面积同比增11.9%，增速较1-2月分别提升0.2个百分点和5.9个百分点。同时施工面积增速继续上行至9.7%，相较上月提升1.4个百分点，地产后端进一步崛起；此外，基建投资同比增4.4%，增速提升0.1个百分点，基建边际继续改善。投资端整体表现再次印证我们之前的判断，地产投资结构上由前端开工向后端转移，而基建在财政扩张之下将呈现确定性改善，钢铁需求不悲观。因此，供需博弈之下，今年钢厂盈利更多是由之前超高状态向正常水平回归，行业盈利大幅回落的可能性较低；

投资建议：公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业，年产钢量近900万吨，其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%，对公司盈利有着举足轻重的影响。未来虽然行业供给端限制性政策逐渐退出导致产能有所释放，但由于需求端整体表现仍较乐观，我们预计行业盈利整体回落幅度较为有限，公司业绩仍有支撑，预计2019-2021年EPS分别为1.01元、1.11元以及1.20元，维持“增持”评级；

风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压；供给端大幅释放。