齐心集团(002301)

事件：

公司2018年实现营收 42.41亿元，同比增长 33.30%；归母净利润 1.92亿元，同比增长 36.91%；扣非后归母净利润 1.34 亿元，同比增长11.62%。单四季度实现营收 14.89 亿元，同比增长 52.22%；归母净利润 0.52 亿元，同比增长 21.58%； 扣非后归母净利润 0.23 亿元，同比减少 41.42%。

点评：

核心竞争力持续提升，办公用品实现快速增长。（一）分季度看： 公司 Q1/ Q2/ Q3/ Q4 分别实现营收 6.99/ 9.87/ 10.66/ 14.89 亿元，分别同比增长 16.20%/ 33.59%/ 23.56%/ 52.22%，各季度均保持较快增长，四季度营收增速加速明显。（二）分产品看： 公司办公用品/ 办公设备/ 互联网 SAAS 软件及服务分别实现营收 22.66/ 15.52/ 3.52 亿元，同比分别变动为 91.84%/ -3.52%/ 2.61%。办公用品实现快速增长，主要原因为： 1. 政策推动，市场空间巨大： 受益于国家政策的大力推广支持，B2B办公物资需求巨大，国内大办公市场的规模预计达到2.26万亿元；2. 公司为 B2B 办公物资领域领跑者： 公司建立了 B2B 企业办公服务平台，为用户提供办公物资一站式采购。经过多年发展，公司聚集超过 50000 家优质客户资源，在能源、金融、政府等多个行业和领域具备大客户资源优势。在产品上，公司新增 MRO 工业品、劳保用品、办公租赁、员工福利等高附加值商品，可为客户提供 19 大品类、 50万+商品，满足客户一站式采购和服务需求。广阔的市场空间+极强的服务能力，使得公司办公用品营收实现快速增长。

盈利预测及估值： 预计 19-21 年 EPS 分别为 0.40、 0.54、 0.69 元，对应 PE 分别为 28X、 21X、 17X。给予“买入”评级。

风险提示： 客户开拓不顺利，办公物资市场不景气