事件：

2019年4月12日，海关总署公布了3月贸易数据，以美元计，2019年3月，出口同比增长14.2%，前值-20.7%；进口同比下降7.6%，前值-5.2%。2019年一季度出口同比增长1.4%，进口下降4.8%。

点评：

出口大幅回升内需尚待改善

出口方面，以美元计，3月出口同比增速回升至14.2%，较上月大幅回升，主要受春节错位引致低基数及对欧盟、东盟出口增速大幅提升影响。具体来说，一方面，去年同期节后复工较晚导致基数较低有助于本期出口增速的回升；另一方面，从国别看，3月对欧盟、东盟地区出口同比增速提升较快，一季度对欧盟、东盟地区出口增速维持在较高水平，故而对欧盟、东盟出口增速较高是支撑3月出口增速的主要力量。此外，虽然3月对美出口增速有所回升，但一季度对美出口增速较去年大幅回落，故而中美经贸磋商释放积极信号影响仍在持续。从产品类别看，劳动密集型产品提升幅度较大，主要受低基数效应影响。展望未来，IMF近期再度下调全球经济增长预期，因而全球经济扩张动能依旧疲软，故出口高增速恐难维持，预计4月出口增速应大幅回落。

进口方面，3月进口同比增速-7.6%，较上月回落2.4个百分点，应仍与我国内需偏弱有关。大宗商品价升量跌，从价格看，CRB指数同比有所回升；从数量看，虽然铁矿砂、铜、大豆略有回升，但受原油、机床进口数量大幅回落拖累，进口增速下滑幅度较大。此外，值得注意的是，1月进口增速-1.6%，2月为-5.2%，3月为-7.6%，1月至今进口同比增速延续下滑态势，或表明我国内需依然偏弱，故而积极财政政策或仍将持续发力以呵护总需求。展望未来，预计随积极财政政策逐步落地，国内对生产原材料的需求也将有所回升，叠加4月9日起部分商品进口税率下调影响，进口增速或将保持一定韧性。

总的来看，本月出口增速大幅回升，进口增速延续回落态势，进口增速降幅较大引致贸易顺差衰退式增长。但在出口增速仍将回落，进口增速略有韧性的背景下，贸易顺差收窄趋势难改。

风险提示：全球贸易争端和国内经济下行超预期。