沪电股份(002463)

【投资要点】

Q1 净利润同比大增 131%，盈利能力强劲。 公司发布 2019 年一季报，实现营收和归母净利润分别为 13.63、 1.62 亿元，同比+16.61%、+131.47%； 实现扣非归母净利润 1.49 亿元，同比+155.76%； 毛利率和净利率分别为 25.92%、 11.92%，同比+8.27pct、 +5.92pct。 公司19Q1 业绩预告为净利润同比+99.48%-142.22%，一季报实际值位于预告上位，展示了公司强劲的盈利能力。

净利润增速远高于营收增速， 公司毛利率再创新高。 公司净利润增速远高于营收增速的主要原因是盈利能力同比大幅提升， 19Q1 毛利率达到 25.92%，环比+0.56pct，再创公司历史毛利率新高。 公司盈利能力显著改善的原因主要有两个： 1、 公司产品结构持续改善， 青淞厂高层数 PCB 和高频高速 PCB 占比显著提升，沪利微电的毫米波雷达 PCB订单量不断增长； 2、 黄石厂于 18Q2 扭亏， 18Q1 黄石厂大概亏损 1700万，预计 19Q1 黄石厂盈利突破千万， 黄石厂的扭亏显著提升了 19Q1的同比增速。

受益于 5G 建设和汽车智能化，公司通信 PCB 和汽车 PCB 发展空间广阔。 根据华为一季报， 截至 3 月底，华为已经和全球领先运营商签订了 40 个 5G 商用合同， 7 万多个 5G 基站已发往世界各地。 我国国内5G 建设也在不断提速， 上海、 北京等一线大城市将在今年逐步实现5G 覆盖。公司是华为的金牌供应商， 未来公司的通信 PCB 业务必将显著受益于大客户的发展。 在汽车 PCB 方面， 公司 24GHz 汽车测距雷达用 PCB 产品以及新能源汽车电池管理系统（BMS）用 PCB 产品均取得较快增长， 77Ghz 汽车测距雷达用 PCB 产品也开始实现稳定供货。汽车智能化是大势所趋，公司是市场上少数能批量供货 77Ghz 毫米波雷达 PCB 的厂商，未来高端汽车 PCB 业务必然会继续增长。

【投资建议】

公司是通信 PCB 龙头，未来必将充分受益于 5G 建设的开展。 预计公司2019/2020/2021 年营收为 64.96/79.10/94.33 亿元；归母净利润为7.39/9.57/11.93 亿元； EPS 分别为 0.43/0.55/0.69 元，对应 PE 分别为25/19/15 倍， 维持“ 增持” 评级。

【风险提示】

5G基站建设速度不及预期；

上游原材料价格大幅波动；

新工厂建设速度不及预期。