航天发展(000547)

事件： 公司发布 2018 年年度报告。报告期内， 实现营业收入 35.16亿元，同比增长 41.15%；实现归母净利润 4.48 亿元，同比增长 59.34%；每股盈利 0.31 元，同比增长 63.16%。

主要产品收入增长稳健， 网络信息安全和微系统业务快速成长。 2018年全年共实现营业收入 35.16 亿元（+41.15%）， 其中电磁科技、 通信指控和海洋装备产品是公司的主要收入来源， 2018 年全年收入占比分别为 40.69%、 25.98%和 20.60%，同比分别增加 20.35%、 285.39%和6.53%。 报告期内网络信息安全业务增速较高， 实现营业收入 1.87 亿元，较上年同期增长 32.97%，微系统业务开局良好（收入 262 万元），初步形成系统级芯片、组件和复杂微系统的自主研发能力。

销售毛利率小幅下滑， 费用管控助力净利率提升。 报告期内公司实现归母净利润 4.48 亿元（+59.34%），销售毛利率为 32.59%（降低3.97pct），销售净利率 14.44%（提高 1.30pct） ,主要原因为公司在主要产品销售毛利率小幅下滑的同时加强费用管控，期间费用率（含研发） 较上年同期下降 3.06pct，其中销售、管理、研发、财务各项费用率分别下降 0.28pct、 1.33pct、 2.20pct 和 0.02pct。

持续优化产业布局， 业务协同能力有所提升。 公司以电磁科技及通信指控为基础推进产业整合，加速在网络信息安全、微系统、海洋装备三个业务领域的布局。 报告期内公司实现对北京锐安 43.34%股权、航天开元 100%股权、南京壹进制 100%股权的收购，出售福发发电 100%股权， 投资设立微系统研究院， 其中航天开元和南京壹进制分别贡献归母净利润 1922 万元和 1984 万元。 随着产业布局调整的深入，现有五大业务将逐步发挥技术、市场和人才等方面的协同能力， 提升公司的市场竞争力和盈利能力。

盈利预测与投资建议： 预计 2019-21年营收分别为 44.14/54.80/67.17亿元， 归 母净利 润分别 为 5.27/6.16/7.23 亿 元， EPS 分别为0.33/0.38/0.45 元， 当前股价对应 PE 分别为 33/29/24 倍， 维持“买入”评级。

风险提示： 传统业务增速放缓；民品订单不及预期。