普利制药(300630)

【投资要点】

普利制药发布2019年一季报，公司实现营业收入1.57亿元（YOY+67.06%）；实现归母净利润0.70亿元（YOY+125.11%），略超2019Q1业绩预告中归母净利润区间（6220.56-6998.13万）上限，业绩表现靓丽。

国内外市场协同发力，Q1业绩保持高增长。公司一季度继续同步加大国际、国内市场销售，不断巩固和提升公司在细分领域的优势地位，尤其进一步加强国内外注射剂药品销售。Q1业绩增量来源于国内、国外两个市场，1）国内市场：一方面有以地氯雷他定片/分散片为代表的原有口服制剂品种销售保持较快增长，而且地氯雷他定干混悬剂国内为数不多的可用于6个月及以上儿童的抗组胺药，另一方面有制剂出口转报国内品种阿奇霉素注射剂于去年5月首家通过注射剂一致性评价后快速放量；2）国外市场：通过与欧美等国家和地区的多家经销商签订区域独家销售合同打开制剂出口的道路，以注射用阿奇霉素、左乙拉西坦注射液、注射用更昔洛韦钠、依替巴肽注射液、注射用伏立康唑等产品为代表的海外注射剂有望保持高增长态势。

毛利率&净利率上行，费用占比下降。2019年Q1毛利率85.40%,同比增长2.96pct，净利率44.61%，同比增长11.51pct，国内外产品盈利能力提升。从三费情况来看，销售费用0.31亿元（YOY+38.67%），财务费用95.66万元（YOY+417.68%），管理费用（加回研发费用）0.28亿元（YOY+37.43%），其中研发费用0.23亿元（YOY+39.79%），三费合计占比38.51%，较去年同期费用占比下降7.54pct，收入大幅增长导致费用占比减少。

注射剂接连获国际认可，出口放量可期。截至目前注射用阿奇霉素已经陆续获得美国、奥地利、荷兰、德国、加拿大的上市许可且已向美国顺利供货，此外左乙拉西坦注射液、注射用更昔洛韦钠、依替巴肽注射液、注射用伏立康唑等产品陆续向国外供货，随着公司注射剂接连获国际认可，其海外销售范围进一步扩大，注射剂出口放量可期。

【投资建议】

我们预计公司19/20/21年营业收入为11.79/17.30/23.65亿元，归母净利润为3.44/5.30/7.57亿元，每股收益为1.88/2.89/4.13元，对应市盈率为39/25/18倍，维持“增持”评级

【风险提示】

药品放量不及预期风险；

药品研发进度不及预期风险；

药品获批进度不及预期风险；

药品降价风险。