泰胜风能(300129)

2018年归母净利润0.11亿元，19年1季度预增30%-55%

公司2018年实现营业收入14.73亿元，同比下降7.39%；实现归属母公司净利润1053万元，同比下降93.15%，对应EPS为0.01元。公司2018年第四季度主营业务强势修复，反映行业景气度。单季度营业收入6.46亿元，同比增长90.71%，环比增长67.96%；公司在2018年度遭遇原材料价格上涨的巨大挑战。公司成本上升的压力明显，第四季度亏损1093万元，同比下降5414%。公司预报2019年一季度盈利预计归母净利润为1834万元�C2187万元，同比增长30%-55%；比上年同期增长30-55%（上年盈利1411万元）。

获益于行业景气度提升，新增和在手订单饱满

2018年内行业景气度复苏，公司新签订单高达23.1亿元，其中陆上风电类订单本报告期新增16.9亿元，海上风电类订单本报告期新增6.1亿元海上风电占比26.5%；国内占比73%，海外占比27%；截至2018年底公司在手待执行订单金额达到17.4亿元。

海工产能技改完成，释放业务潜力

公司位于江苏启东3～10MW级海上风电重型装备制造基地项目完成技改，预计在2019年集中释放8万吨订单，对2019年业绩成长性带来较大贡献。

风险提示：

一、如果中国弃风限电重新恶化，将导致行业新增装机不达预期；

二、如果钢价快速上行并超过2018年高点，将导致盈利能力改善不达预期。

投资建议：合理估值每股5.36~6.40元，给予“增持”评级。

预计2019-2021年归母净利润1.77/2.39/3.07亿元，同比增速1582/34.6/28.7%；摊薄EPS为0.25/0.33/0.43元，当前股价对应PE为18.4/13.7/10.6x。公司稳步推荐产能利用率提升，以及海上风塔市场的拓展，并积极开拓海外业务，驱动2019-2020年业绩显著修复。合理估值区间5.36-6.40元，对应2019年PE16-19x，较当前股价溢价18-41%，给予“增持”评级。