劲嘉股份(002191)

事件：公司发布2019 年一季报，报告期内公司实现营业收入10.10 亿元，同比增长24.08%；实现归属于上市股东的净利润2.59 亿元，同比增长21.81%。同时，公司预计2019 年上半年归属于上市公司股东的净利润区间为4.55-4.93亿元，同比增长20.00-30.00%。

单季度营收利润均创新高，烟标龙头优势逐步显现

2019 年Q1 公司实现营收10.10 亿元，同比增长24.08%；归属于上市公司股东的净利润为2.59 亿元，同比增长21.81%，两者均是近三年来单季度营业收入和归母净利的历史最高水平。我们认为，公司作为烟标行业龙头，受益于卷烟行业的品牌结构性升级，持续提升研发设计优势及工艺水平、优化产品结构，积极拓展新品类和市场，烟板块与酒板块业绩持续稳健向上，未来公司有望继续提升竞争力和市场占有率。

持续强化后道工艺，“大包装”战略稳健向上

公司近年来不断强化后道工艺和自动化生产水平，持续提升产能效率和技术水平，在保持“中华（金中支）”、“南京（九五之尊）”、“茅台醇”、“洋河”等精品彩盒市场份额的同时，不断拓展品类和客户覆盖范围，公司已成为众多知名新型烟草品牌的合格供应商，例如英美烟草、菲莫国际、悦刻等；此外，不断加深合作深度及产品价值，公司对参股子公司申仁包装进行增资，助力后者加快实现产能扩建和升级，同时为客户提供鉴真溯源、创意营销等增值服务，加深合作粘性与深度。

新型烟草积极布局，卡位新型烟草主渠道

新型烟草已成为各烟草公司重点发展方向，公司已在生产、技术、人才等方面提前积极布局。公司与云南中烟签署战略合作框架协议，共同推进相关技术研发、产品生产及销售推广；子公司劲嘉科技目前已与云南、上海、河南、山东、广西、重庆等中烟公司展开合作等。我们认为，“315”晚会后，随着监管逐渐确立和完善，监管机构将明确相关准入条件和生产销售标准，行业准入门槛将大幅提高，在这一过程中，有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出，享受新型烟草蓝海市场。公司作为已为中烟服务逾20 年的领先供应链服务商，届时新型烟草有望成为公司新的利润增长点。

投资建议与盈利预测

根据2019 年一季报，我们预计公司2019-21 年的营收为39.49/46.14/52.80 亿元，净利润小幅上调为8.99/11.15/13.12 亿元（前值为8.68/11.10/13.08 亿元）。基于公司规模与技术优势、大包装拓展，卡位新型烟草主渠道，给予“买入”评级。

风险提示：订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险