北京银行(601169)

北京银行发布2018年及2019年第一季度业绩，其中2018年实现净利200亿，YOY增6.8%，1Q2019实现净利63亿，YOY增9.5%。从收入端方面来看，生息资产规模增长且息差有所提升的背景下，利息净收入快速增长。资产质量方面，更加牢固。北京银行作为国内最大规模的城市商业银行，业务范围以北京为主，�崭哺歉鞔笾行某鞘校�相比于其他城商行，有较好的地域优势。展望未来，在扩大信贷投放的背景下，我们预计净利息收入将持续贡献，且随着贷款端质量认定严格，估值端有望获得提振。公司经营稳健，且估值较低，具备较好的成长性及安全边际，综上而言，我们给与“买入”的投资建议。

2018年全年净利增6.8%，1Q2019净利增9.5%：北京银行发布2018年及2019年第一季度业绩，其中2018年实现营收555亿，YOY增10.2%，实现净利200亿，YOY增6.8%，对应全年ROE为11.7%。1Q2019实现营收170亿，YOY增23.8%，实现净利63亿，YOY增9.5%，对应单季ROE为3.6%。

利息净收入整体实现较快增长：从收入端来看，2018年实现利息净收入456亿，YOY增15.7%，主要为生息资产规模的快速增长带动（2018年生息资产平均规模YOY增11.0%），息差方面，录得1.88%，较2017年1.80%的水平有所上升。公司2018年实现手续费及佣金净收入89亿，YOY降16.1%，代理及委托业务、承销及咨询业务等YOY均有所减少。从最新的1Q2019数据来看，利息净收入增长稳定，YOY增12.4%至116亿（我们计算息差提升及生息资产规模扩张均有半成左右的贡献），手续费及佣金增长稳健，YOY增4.5%至32亿。另外，在IFRS9背景下投资收益（含公允价值变动）大幅增长至20亿。

不良率整体有所上升，不过资产质量更可靠：从资产质量方面来看，4Q2018不良率为1.46%，较3Q2018不良率1.23%的水平有所上升，不过公司不良贷款偏离度已下降至100%水平，为92%，可见公司资产质量更加牢固。截止4Q2018，公司拨备覆盖率为218%。从最新的1Q2019数据来看，资产质量略有改善，1Q2019不良率录得1.40%，较4Q2018下降0.06pct，1Q2019拨备覆盖率为214%。

盈利预测与投资建议：展望未来，在加大信贷投放的背景下，预计公司净利息收入依旧将实现较快增长，且在不良认定严格的背景下估值有望提振。公司作为国内规模最大的城商行，整体经营稳健，我们预计公司2019、2020年实现净利220亿、238亿，对应增速10.2%、8.0%，目前股价对应PE6.3X、5.8X，PB0.7X、0.6X，估值较低，我们给与“买入”的投资建议。

风险提示：宏观经济超预期下行