中信银行(601998)

季报亮点：1、1季度业绩增速亮眼：一季度营收和PPOP实现2015年来最高增速、同比20%/24%，净利润增速较4季度也有走阔。2、中收增速亮眼，低基数下同比高增47.5%。3、费用管控较好，业务及管理费同比8%。季报不足：1、息差受资产端收益率拖累环比下行4bp。2、单季年化不良净生成同比上升较多、同比+1.1%至2.04%。

一季度营收和PPOP实现2015年来最高增速，净利润增速较4季度也有走阔。1Q18-1Q19营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为4.9%/5.9%/5.3%/5.2%/19.6%、2.2%/5.5%/4.1%/4.2%/24.1%、6.8%/7.1%/5.9%/4.6%/8.6%。

1Q19业绩同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、息差、非息、成本、税收。负向贡献因子为拨备。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、规模实现较高增长。2、息差走阔、同时非息收入增长，对业绩的正向贡献增强。3、成本转为正向贡献。3、税收的正向贡献有增强。边际贡献减弱的是：4季度加大拨备计提力度，拨备对业绩的负向贡献增强。

投资建议：公司2018、2019EPB0.76X/0.72X；PE7.11X/6.62X（股份行PB0.92X/0.84X；PE7.49X/7.03X），规模高增、息差同比改善、中收回升共同驱动公司业绩高增，公司对公客户基础好、零售转型发力，建议积极关注。

风险提示：经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。