安诺其(300067)

事件：公司发布一季报，报告期实现收入3.27亿，同比-5.57%；实现归母净利润0.47亿，同比+12.42%。

评论：

分散染料量价齐升，中间体产能释放，公司业绩环比大幅改善

报告期公司营业收入同比-5.57%，主要原因是自去年4月起七彩云电子商务公司不再纳入并表范围，剔除七彩云出表影响，营业收入同比+24.36%，环比+69.54%；净利润同比+12.42%，环比+291.8%，公司分散染料量价齐升，中间体产能持续释放，费用控制良好，带动公司业绩及盈利能力大幅提升。Q1ROE2.86%，环比+2.12pct；毛利率29.96%，环比-4.79pct，净利率14.35%，环比+7.69pct。

响水事件引发分散染料价格持续上涨，公司业绩环比有望持续大幅提升

响水事件爆发后，分散染料主要中间体间苯二胺供给大幅收缩，引发分散染料价格持续上涨，典型品种分散黑实际成交价从40元/公斤涨至目前的60元/公斤，创历史新高。公司现有分散染料产能30000吨，烟台一期分散染料中间体13000吨产能已经投产，且间苯二胺备货充足，每上涨10元/公斤，对应增厚利润2亿，业绩弹性大，有望充分受益本轮分散染料价格上涨。

持续布局大数码，培育数码生态圈，未来增长提供有力支撑

近年通过参股苏州锐发打印技术有限公司、成立上海安诺其数码科技有限公司、新设上海奇赞数码科技有限公司（主营国际市场）、上海尚乎数码科技有限公司（主营国内市场）等方式，公司初步完成涵盖数码打印喷头及其芯片、数码染料、数码墨水、B2C数码印花终端柔性定制平台等数码产业的布局，培育数码产业生态圈。报告期内公司研发生产的活性染料墨水已经通过苏州锐发打印喷头的测试，有望实现协同发展，未来增长提供有力支撑。

染料行业格局进一步优化，大数码布局培养发展新引擎，上调评级至“买入”

染料行业近年受环保约束景气度持续提升，响水事件后进一步推高行业集中度，行业格局进一步优化，公司专注于中高端差异化染料产品的研发生产，上市至今收入复合增速超过30%，利润增速超20%，有望充分受益本轮染料行情，业绩弹性大。在立足做好染料主业的同时，公司继续布局大数码，培养公司发展新引擎，已经初步形成数码生态圈，未来增长提供有力支撑。预计19/20年净利润2.80/2.97亿，eps0.39/0.41，PE17.0/16.0，上调评级至“买入”。

风险提示

原材料价格波动，中小产能复产，下游印染抵制涨价