19Q1业绩点评:扣非归母净利润同比+36%,完成收购印尼工厂股权的交割手续
开润股份(300577)
业绩简评
2019年4月27日,公司发布2019Q1财报:19年Q1实现收入5.99亿元,同比+43.99%;其中主营业务收入为5.81亿元,同比+43.05%;归母净利润4,544.90万元,同比+31.63%;扣非归母净利润4,486.49万元,同比+35.61%。公司Q1在去年同期高基数背景下仍然实现较快增长。
经营分析
B2C业务在短短三年内从0做到10亿营收,成为中国箱包领域的佼佼者,未来成长为出行消费品龙头公司值得期待。18年B2C收入10.26亿元,同比+102.29%,B2C业务在短短三年时间从占主营业务比重由不到10%提升至53.8%。B2C实现的翻倍高增长,源于产品+渠道+供应链三因素的驱动。2018年公司推出七道杠旅行箱、运动按摩袜、防晒帽、即热温控羽绒服等多个新产品,19年公司在持续发挥产品竞争优势基础上,也将积极开拓更为多元化的线上、线下和国内、国外渠道。
公司于2019Q1完成了收购PT.Formosa Bag Indonesia和PT.Formosa Development100%股权的交割手续,两家印尼工厂已于2月正式并表:在B2B业务增长稳健基础上,公司通过并购PT.Formosa Bag Indonesia和PT.Formosa Development100%股权进入了国际一线客户Nike的供应商体系,两家印尼工厂19年2-3月合计营收约为3,500-4,000万元。此次收购,为公司争取一线优质客户资源、拓展产品品类至运动领域打下了坚实的基础。
19Q1毛利率同比-0.79pct,营运能力基本稳定:19年Q1毛利率为24.78%,同比-0.79pct,主要原因为①原材料平买平卖业务占比上升和②新收购印尼工厂毛利率尚在爬坡期,预计全年在自营渠道产品结构优化带动下,毛利率有望同比改善;销售费用率为7.74%,同比+0.76pct,主要原因为物流费增长;管理费用率为3.24%,同比-3.28pct;净利率为7.88%,同比-1.31pct。2019Q1公司营运能力基本稳定,存货周转天数为81.74天,同比增加0.4天;应收账款周转天数41.97天,同比减少6天。
投资建议
公司是制造业企业中少有的将自有品牌做成功的企业,见长于产品及供应链,多元化渠道布局日渐成熟。预计2019-2021年实现归母净利润分别为2.30/3.19/3.85亿元,当前市值对应PE估值为32x/23x/19x,维持评级。
风险提示:能否准备把握市场偏好、新客户进展放慢、渠道成本提高。
- 02-08 核桃乳开拓者‚加强品牌渠道建设求持续发展
- 11-24 杯装奶茶龙头进军即饮液体奶茶领域
- 06-06 聚焦速冻调理肉制品‚双品牌运作下沉渠道
- 06-05 高端橱柜专家‚IPO加码全屋定制
- 06-21 电子化学品行业系列报告之一:平板显示材料:国内企业加速产业链布局‚平板显示材料国产化掀开新篇章