寒锐钴业(300618)

事项

2018 年全年， 公司实现营收 27.82 亿元， 同增 89.94%； 归母净利润 7.08亿元， 同增 57.46%， EPS 3.69 元/股。拟每 10 股派现 10 元并转增 4 股。2019年一季度，公司实现营收 5.18 亿元， 同降 29.69%； 归母净利润-0.55 亿元，同比转亏。 截止到 4 月 24 日，公司股东江苏拓邦已减持约 480 万股， 减持计划完成。

钴价下跌而成本上升，拖累四季度业绩

18 年四季度公司营收 6.23 亿元，环比下滑 5.18%， 归母净利润 0.06 亿元，相比三季度下降 1.71 亿元。 同期主要产品钴粉均价为 47.6 万元/吨， 环比下降 17.93%， 钴价下跌或是营收略有下滑的主要原因。公司营业成本 5.23亿元， 环比上升 52.92%，因公司存货周转周期在 6 个月以上， 18 年 1-2 季度钴价较高， 导致对应四季度成本增加明显。在钴价下跌以及成本上升作用下， 公司四季度利润大幅下滑， 拖累四季度业绩。

计提资产减值，造成一季度出现亏损

1 9 年一季度营收 5.18 亿元，环比下滑 16.85%；归母净利润-0.55 亿元。一季度钴粉价格环比继续下滑 26.99%至 34.8 万元/吨，导致公司存货出现资产减值，共计提资产减值 0.65 亿元，若剔除此影响，估算归母净利润 0.1亿元左右。

建设项目持续推进，后续或将逐步贡献利润

公司积极发展钴产品深加工能力，其中“年产 3000 吨金属量钴粉生产线和技术中心建设项目”、“寒锐钴业在科卢韦齐投资建 2 万吨电解铜和 5000吨氢氧化钴项目”两大项目正在稳步推进；刚果迈特 5000 吨金属量氢氧化钴生产线，于 2017 年完工投产， 2018 已产生效益。 同时把寻找、收购、合作和有效运作有价值的矿山作为持续目标，保证公司产业链矿产源头的健康和可持续发展，后续或将逐步贡献利润。

下游补库需求启动，钴价或将继续缓慢回升

新能源汽车补贴政策落地，后续补贴的发放将有效缓解下游车企的现金流。因补贴未落地而迟迟未到的电池采购开始出现， 并逐步延伸到材料市场，下游低库存企业开始逐步补库，需求缓慢回升。 目前国内外钴价均已触底反弹， 随着采购需求的回升，后续钴价或将继续缓慢回升。

盈利预测及评级：因钴价下跌超市场预期，预计公司 2019-2021 年 EPS 为1.04、 1.57 和 2.34 元/股（前值 2019-2020 年分别为 6.85 和 9.55 元/股），对应 4 月 26 日收盘价 PE 为 75、 50 和 33X， 维持增持评级。

风险提示： 铜、钴等金属价格下跌，募投项目投产不及预期