楚江新材(002171)

事件描述：

公司发布 2018年年度报告和 2019年一季报，2018年实现营收 131亿元，同比增长 18.68%；归母净利润为 4.09 亿元，同比增长 13.3%；每股收益 0.34 元/股。2019 年一季度实现营收 29.5 亿，同比减少 1.97%；归母净利润为 7193 万元，同比减少 29.2%， 每股收益为 0.06 元/股。

事件点评：

金属材料销售量小幅提升带动业绩增长，天鸟高新完成业绩承诺。 公司实现金属材料产品总销量 48.80 万吨，较上年增长 9.39%，其中：高精度铜合金板带、 精密铜合金线材、 铜导体材料、 特种钢材销量分别为 17.92 万吨、 3.9 万吨、 9.91 万吨、 17.07 万吨， 同比增加7.2%、 8.04%、 27.02%、 3.55%。金属材料产品实现收入 129 亿元，同比增加 19.15%，毛利率为 7.26%，同比增加 2.26%。 高端装备制造实现营收 1.78 亿，同比减少 12.68%；对应毛利率为 55.88%，同比增加3.61%。 天鸟高新顺利完成 2018 年业绩承诺，实现扣非净利润 6159.75万元，但因 2018 年 12 月 20 号才完成资产过户，对公司业绩影响较小。

销售费用、管理费用、财务费用增长平稳，研发费用大幅增加。2018 年度公司销售费用、管理费用分别为 1.39、 1.64 亿元，同比增加11.42%、 15.7%； 财务费用为 989 万元，经营规模增长带来利息费用增加。研发费用为 4 亿元，同比增加 1607.5%，主要是公司加大了对三大板块的研发投入，优化升级产品结构。

天鸟高新技术领先，碳复合材料前景广阔。 天鸟高新主要从事特种高性能纤维的应用研究及开发， 未来碳复合材料有望逐渐替代石墨材料、粉末冶金材料，应用前景广阔。

盈利预测及投资建议：预计公司 2019-2021 年归母净利分别为5.16、 6.02、 6.78 亿元； EPS 分别为 0.43、 0.50、 0.57 元，以 2019 年4 月 23 日股价对应 P/E 为 14.93X、 12.79X、 11.36X，给予增持评级。

风险提示： 天鸟高新无法完成承诺利润、铜价大幅下滑