中航电子(600372)

事件：公司2019年一季度披露，实现营业收入12.63亿元，同比增长39.91%；实现归母净利润-0.37亿元，同比增长37.12%；实现扣非净利润-0.58亿元，同比增长49.95%。

均衡生产和均衡交付推动公司业绩同比大幅改善。一季度公司营收和利润实现同比大幅增长，其中营业收入12.63亿元，同比增长39.91%；归母净利润-0.37亿元，同比增长37.12%。主要原因在于公司积极推动均衡生产和均衡交付，有助于消除以往生产上前松后紧的不合理现象，同时有利于及时确认收入，改善公司的经营现金流，进而减少公司相应的财务费用支出。另外，我们认为下游主机厂订单加速释放也是公司一季度业绩同比实现高增长的原因，看好军机产业链景气度持续提升驱动公司业绩实现加速释放。

回购股份，彰显对公司未来发展信心。公司审议通过“以集中竞价交易方式回购股份”议案，资金来源为公司自有资金，回购规模不低于1.5亿元且不超过3亿元。回购股份将用于员工持股计划或股权激励计划、转换上市公司发行的可转债。回购股份计划彰显管理层对公司未来发展的信心，从用途上也可以看出公司有进行员工持股或股权激励的计划，计划的落地实施将有助于提升员工的积极性，为公司的发展注入新的活力。

盈利预测与投资建议：预计2019-2021年公司营收分别为85.84/96.82/109.89亿元，归母净利润分别为5.87/6.98/8.42亿元，EPS分别为0.33/0.40/0.48元，当前股价对应PE分别为48/40/33倍。公司是国内航电设备的主要供应商，并且航电设备在军机信息化程度提升方面起着至关重要作用，未来航电设备军机信息化领域大有可为；公司有望推出员工持股计划或股权激励计划；上市公司存在优质资产注入预期。鉴于以上判断，维持“买入”评级。

风险提示：军品订单增长或交付不及预期；混改推进不及预期；体外资产注入不及预期。