圣邦股份(300661)

【投资要点】

公司发布18年年报以及19年一季报，报告显示公司在18年度实现营业收入5.72亿元，同比增长7.69%，归母净利润为1.04亿元，同比增长10.46%，扣非后归母净利润为0.91亿元，同比增长4.01%，业绩不及预期。19年一季度公司实现营收1.12亿元，同比下降15.82%，归母净利润0.16亿元，同比下降9.34%，扣非后归母净利润为0.14亿元，同比下降13.57%，业绩不及预期。

受到全球大环境影响，公司业绩短期承压。根据WSTS最新统计数据显示，2018年全球模拟芯片增速为10.8%，预计2019将放缓至3.9%，增速出现大幅度下降。做为全球模拟芯片龙头德州仪器，其一季度实现净利润12.17亿美元，同比下滑11%，营收35.94亿美元，同比下滑5%，这也体现出市场整体的不景气。但是在未来随着5G、物联网以及人工智能等新兴领域应用的快速发展，模拟芯片市场需求有望重回高增长通道。

传统领域保持稳定增长，加快新兴领域布局。在传统领域需求增速放缓的情况下，公司加大研发投入，积极拓展在新兴领域的应用，18年度公司研发费用投入共计9265.86万元，占到营收比例的16.19%，推出了200余款新产品，覆盖信号链以及电源管理两大领域，布局物联网、智能家居、人工智能、5G等新应用，新产品具备高单价及高毛利特性，在一定程度上对公司毛利率水平有一定提升，其中18年度电源管理类产品毛利率提升3.54pct，信号链产品毛利率提升0.93pct，未来公司也将按照每年约200款左右新产品的推出速度，进一步扩充产品应用领域，整体毛利率也有望保持稳定增长。

公司内生外延增长并进，在18年新申请了技术专利31件，较17年有大幅成长，另外新增国内外授权发明专利11件，新增授权实用新型专利4件等一系列研究成果，入选《电子工程专辑》等媒体评选的2018年度“十大中国IC设计企业”。此外在内生发展同时，公司积极进行外延扩张，上市以来先后收购了大连阿尔法以及入股钰泰，进一步扩充了自身的产品领域，协同公司核心业务。

【投资建议】

由于受到整体国际环境影响，公司业绩预计将短期承压，因此我们下调公司盈利预测，预计公司19/20/21年营业收入分别为6.24/7.36/8.63亿元，归母净利润1.23/1.49/1.79亿元，EPS分别为1.54/1.87/2.25元，对应PE分别为61/50/42倍。

维持“增持”评级。

【风险提示】

模拟芯片市场需求持续下滑；

公司新产品研发进度不及预期。