中材国际(600970)

事件：

公司发布 19Q1 报告。报告期，公司实现营业收入约 50 亿元，同增 12%；归母净利润 2.3 亿元，同增 32%， EPS0.13 元；扣非后归母净利 2.0 亿元，同增 21%。 19Q1 公司新签订单 77 亿元， 同增 42%。其中，境外新签 51亿元，同增 62%；境内新签 26 亿，同增 15%。

点评：

短期汇兑收益贡献较为明显： 19Q1 公司主营业务毛利率 16.5%，同减1.7pcts。销售及管理费用总计占收入比重 8.75%， 同增 0.28pct。汇兑因素阶段性增厚公司利润：财务费用率 2.85%， 同减 2.2pcts；公允价值及投资净收益占收入比重约为 0.63%， 同增 0.66pct（注，投资净收益主要为远期外汇合同交割，公允价值变动主要为交易性金融资产如外汇远期合约） 。看好公司盈利能力持续提升： 公司管理提效，项目盈利能力持续提升。公司作为中建材集团旗下“双百行动”试点单位，期待后续激励机制变革进一步激发公司经营活力并提高整体盈利能力。公司在全球水泥窑市场份额稳固且占比高，随着旗下子公司划分其业务主导区域， 项目竞标强度有望降低，订单质量将持续好转并最终提高公司盈利能力。

订单转好护航增长： 19Q1，公司新签订单 76 亿元，同增 42%。新签订单好转受到两个层面因素影响。其一，全球流动性边际好转，业主项目融资压力缓解带动签约落地；其二，依托公司前期海外业务布局以及整体经营思路转变，多元化业务拓展有力，使其成长空间得以拓宽。

订单转好，看好公司长期增长潜力，维持“买入评级”：

“两材合并”带来经营活力，未来与集团及兄弟单位在水泥协同处置危废、“抱团出海”等领域或方向均有期待。管理提效，公司利润率将持续提升； 全球水泥窑工程市场份额稳固，多元业务持续拓展打开成长空间。维持公司 19-21 年盈利预测 17.9 亿元、 21.8 亿元及 25.7 亿元（对应EPS1.03 元、 1.25 元及 1.48 元）。订单转好，对公司长期增长保持乐观判断，维持目标价 10.4 元， 并维持“买入”评级。

风险提示： 两材内部整合进度不及预期、外汇套保风险、商誉减值