新泉股份(603179)

事件：公司发布2019年一季报，2019年Q1公司实现营业收入7.54亿元，同比减少22.42%；实现归母净利润0.54亿元，同比减少28.62%。

行业低迷，营收下滑、业绩承压。受乘用车行业低景气的影响（Q1下滑13.7%），公司主要客户吉利、上汽自主销量分别下滑5%、16%。受此影响，公司Q1营收同比减少22.42%，归母净利润同比减少28.62%。

毛利率企稳回升、期间费用率提升，净利率下降。Q1公司毛利率为23.04%，同比提升0.78个百分点，起稳回升（2018Q4同比下降5.05个百分点）。Q1期间费用率为14.38%，同比提升2.96个百分点，主要因为研发费用率（+1.69%）以及管理费用率（+1.38%）提升所致。受此影响，Q1净利率为7.22%，同比下降0.63个百分点。

产能有序扩张匹配优质客户资源，未来成长可期。公司结合现有客户生产区域布局，在常州、丹阳、芜湖、宁波、北京、青岛、鄂尔多斯、长沙等8个城市设立了生产制造基地。上半年可转债成功发行，常州生产制造基地扩建项目已开工建设，长沙生产制造基地建设项目正在建设中。10月29日公司发布公告，拟增发募集资金总额不超过7.88亿元，投资于公司宁波生产制造基地建设项目和西安生产制造基地建设项目。公司优质的客户资源是产能消化的根本，各制造基地项目投产后将有效解决公司发展产能不足的问题，经营业绩将进一步增长。

盈利预测：我们预计2019/2020/2021公司将实现归母净利润3.10/3.54/3.91亿元，，对应的EPS为1.36/1.55/1.72元。公司客户资源优质、客户拓展顺利，研发投入大、响应能力高，将深度享受行业发展红利，给予“增持”评级。

风险提示：汽车销量增速下滑的风险、原材料价格大幅上涨的风险、外协件占比较高的风险。