佳都科技(600728)

事件

公司发布一季报，2019年一季度实现营业收入8.50亿元，同比增长26.13%；实现归母净利润1.96亿元，同比增长571.37%；扣非归母净利润1825万元，同比增长10.52%。

点评

收入增速较快，费用控制良好，参股独角兽反映于利润表

一季度公司营收同比增长26.13%，增速较快，略超预期，预计有部分收入确认节奏带来的影响。费用控制良好，一季度销售费用3429万元，同比下降12.21%；管理费用2897万元，同比增长2.53%，增速均远低于收入增速。归母净利润实现1.96亿元，同比增长571.37%，主要为会计处理影响，公允价值变动项目为1.91亿元，预计是参股AI类公司反映于利润表。若去除相关影响，公司营业利润同比增速在接近50%。

关注轨交业务订单落地以及后续发展空间

2019年3月，公司全资子公司中标广州地铁119亿元项目，预计该部分收入将在今年下半年开始逐步显现，增厚公司业绩。轨道交通作为新基建重要组成部分，去年后半年开始进入密集批复期，未来全国仍将有较多新建需求订单逐步放出。同时，根据广州市发改委推动轨道交通三年行动计划，广州地铁正计划“走出去”，扩张市场。公司与广州地铁合作紧密，未来有望结合广州地铁扩张节奏，落地后续订单。

研发投入实际较高，看好AI业务产生业绩

公司一季度研发费用1707万元，同比略有下降，主要原因是部分研发费用做资本化处理。一季度开发支出项目较18年末增长2762万元，结合研发费用，一季度整体研发投入应在4400万元以上。高研发投入下，公司AI产品进展良好，公共安全方面，“警务视频云”产品18年连续中标广东、山东、新疆等多个省市AI+安防项目，未来有望同时在广度（地域扩张）和深度（区县下沉）两个维度发力拓展。城市交通方面，“城市交通大脑”成功案例获央视认可，未来持续验证后有望开始落地大中型城市，产生业绩。

投资建议

持续看好公司AI业务并受益新基建浪潮，由于会计准则变动，上调19年净利润至6.35亿元，预计2019-2021年净利润6.35/6.40/8.13亿元，对应P/E24.79/24.57/19.35倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目落地不及预期；政策落地不及预期；轨交投资不及预期。