欣旺达(300207)

消费锂离子电池模组龙头，动力电池新星，首次覆盖，给予“增持”评级

公司是国内消费锂离子电池模组龙头，手机数码类、笔记本电脑类电池均处于业绩上升通道。 智能硬件受益于行业高景气， 也有望高增长。公司作为国内三元动力电池的新星， 获得国际大客户雷诺定点项目， 有望进入快速成长通道。 我们预计公司 19-21 年 EPS 分别为 0.69 元， 1.03 元， 1.45元, 参考可比公司 19 年平均 PE22.69 倍，考虑公司动力电池业务的高弹性， 给予公司估值溢价，给予公司 19 年合理 PE 区间 25-27 倍， 对应目标价为 17.25 元-18.63 元， 首次覆盖， 给予“增持”评级。

公司是全球消费锂离子电池模组龙头， 各细分方向均处于稳定增长阶段

公司已经是全球消费锂离子电池模组龙头， 09-18 年的收入年均复合增速高达 53.52%；手机数码类电池受益于行业集中度提升以及 ASP 提升，收入有望持续增长；笔记本电脑类电池受益于软包聚合物电池渗透率提升，借助在手机领域的优势，公司市占率有望提升从而实现高增长；收购东莞锂威布局消费锂离子电芯环节，东莞锂威已经导入国内主流手机客户和笔记本电脑客户供应链，随着自供电芯比例提升，公司消费电池模组业务毛利率有望提升。

借行业东风高额投入研发，公司动力电池业务蓄势待发

国内动力电池需求预计高增长，但是目前优质三元电池产能短缺。三元动力电池二梯队格局仍不稳定，意味着新进入者还有机会争夺市场。 我们认为公司作为国内三元动力电池新星，具备三大优势：消费电芯领域的技术积累，高额研发投入，国际大客户的品质背书和能力提升。公司已经进入国内多家主机厂供应链。 虽然 18 年仍为亏损，我们预计后续出货量提升后动力电池业务盈利能力将改善。

智能硬件高景气， 有望成为公司业绩新增长点

物联网和 5G 发展，推动智能硬件发展。智能硬件细分领域多、 增速快、市场空间大。公司从电池供应延伸至整机代工，客户粘性增强， 利润空间进一步拓展。受益智能硬件市场高景气，公司智能硬件业务实现连续 3 年高增长， 15-18 年公司收入年均复合增速为 626.06%。 2018 年公司实现收入 30.62 亿，同比增 307.63%。

消费电池模组龙头，动力电池具备高弹性，首次覆盖，给予“增持”评级

我们预计公司 19-21 年 EPS 分别为 0.69 元， 1.03 元， 1.45 元， 19-21 年年均复合增速为 47.5%。 参考可比公司 19 年平均 PE22.69 倍，考虑公司动力电池业务的高弹性，给予公司估值溢价，给予公司 19年合理 PE区间 25-27倍， 对应目标价为 17.25 元-18.63 元， 首次覆盖， 给予“ 增持”评级。

风险提示： 消费电子下游需求不及预期， 东莞锂威客户导入进度不及预期，动力电池产能释放进度不及预期，动力电池行业竞争加剧导致盈利下降。