南钢股份(600282)

2019Q1盈利8.37亿元，业绩高于预期

2019年4月30日，南钢股份（以下简称“公司”）发布2019年一季报：公司实现营业收入118.16亿元（YoY+14.0%，QoQ+18.1%）；归属于上市公司股东净利润8.37亿元（YoY-17.0%，QoQ+46.6%）；EPS为0.19元（YoY-0.04元，QoQ+0.06元）。2019Q1公司产品均价3966元/吨（不含税），同比上涨1.65%，产品价格、产销量、盈利能力均高于我们预期，因此上调公司业绩预测，预计公司2019-2021年EPS分别为0.69、0.74、0.75元，前值为0.58、0.60、0.63元，参考可比公司估值，维持增持评级。

2019Q1产销同比增长，增强盈利能力

2019Q1公司主要产品板材、棒材、线材产量分别为125、92、14万吨，分别同比增长7.3、5.9、0.6万吨，环比增长2.1、14.5、0.7万吨；对应销量分别125、91、14万吨，分别同比增长9.3、3.7、1.5万吨，环比变动分别为-4.1、13.8、1.5万吨。

公司拟解决南钢发展少数股东权益问题

2017年2月，公司发布公告，称引进建设银行作为战略投资人开展市场化债转股，并与建设银行、公司控股股东南京钢联、公司全资子公司南钢发展共同签署《投资意向书》。建设银行通过其子公司建信投资与南京钢联分别对南钢发展增资30、7.5亿元，增资完成后，分别持股30.97%、7.75%。公告称增资1年后，公司将择机发行股份收购投资人持有的南钢发展全部股权，若未能实现，则增资后3年内，由南京钢联收购相应股权。2019年4月25日，公司公告称拟通过发行股份购买公司控股子公司南钢发展38.72%股权，若收购完成，将解决南钢发展少数股东权益问题。

期待业绩季环比继续增长，维持“增持”评级

2019年4月19日政治局会议重提房住不炒，降低市场对地产预期。我们认为在房贷低利率等背景下，地产销售、新开工或有望持续超预期，对后期需求乐观，公司业绩有望环比继续增长。预计公司2019-2021年EPS分别为0.69、0.74、0.75元，对应PE为5.61、5.26、5.17。可比公司2019年预测PB平均值为1.25，目前公司PB（LF）为1.22，考虑公司“双主业”经营致一定折价，给予公司2019年1.15-1.20倍PB估值，取2019年预测BPS为3.87元，对应目标价4.45~4.64元，维持“增持”评级。

风险提示：固定资产投资增速不及预期；宏观经济不及预期；环保等政策风险等。