中铁工业(600528)

经营稳健，业绩增长。 2019 年 1 季度公司实现营业收入 48.32 亿元，同比增长 21.19% ； 2019 年 1 季度公司实现归母净利润 3.72 亿元，同比增长 13.12%，扣非归母经利润为 3.69 亿元，同比增长 16.36%； 2019年 1 季度公司综合毛利率为 19.66%，同比增长 0.37 个百分点； 2019年 1 季度公司销售费用率为 1.91%，同比降低 0.11 个百分点 ；管理费用率为 4.39%，同比降低 2.15 个百分点，考虑到研发费用，管理费用率为 7.86%，同比增加 1,32 个百分点；财务费用率为 0.05%，同比降低 0.14 个百分点。 公司经营稳健，收入与利润齐增长，毛利率小幅增长，净利率提升。

新签订单与在手订单充裕，业绩有望维持稳健增长。 公司 2018 年年报显示， 2018 年实现新签合同额 308.4 亿元，较去年增长 23.2%。交通运输装备及相关服务业务新签合同额 193.9 亿元，同比增长 27.7%；专用工程机械及相关服务业务实现新签合同额 109.2 亿元，同比增长28%。其中，隧道施工装备及相关服务业务和钢结构制造与安装业务贡献较大，隧道施工装备及相关服务业务新签合同额 100.7 亿元，同比增长 34.7%，钢结构制造与安装业务实现了较快增长，新签合同额 141.7亿元，同比增长 43%。充裕的订单能够保证 2019 年业绩稳健增长。

盈利预测与投资评级： 2018 年底地铁恢复审批，城轨行业面临新机遇；铁路固定资产投资维持高位，设备投资相对高景气； 城市地下管廊、以及目前国家引导和鼓励钢结构应用的政策利好，行业积极向好。我们预计公司 2019-2021 年净利润为 17.86/21.56/26.00 亿元，给予“买入”评级。

风险提示： 铁路固定资产投资低于预期；城轨建设进展低于预期；行业系统风险。