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稳健经营抗风险,期待行业复苏+外延整合

2019-05-06 00:00:00 发布机构:东北证券 我要纠错

福耀玻璃(600660)

事件:公司发布2018年报,全年营收202.3亿元,同比+8.1%,实现归母净利润41.2亿元,同比+30.9%,实现扣非归母净利润34.7亿元,同比+14.4%,拟每股派发股利0.75元+中期分红0.4元,合计股息率达4.6%。另公司发布2019一季报,19Q1实现营收49.3亿元,同比+3.9%,归母净利润6.1亿元,同比+7.7%,扣非归母净利润5.2亿元,同比-13.2%。

业绩略有承压,总体稳健优于行业,具备较强的逆周期抗风险能力,彰显龙头风采。2018年乘用车市场产销分别同比-5.4%/-4.3%,而公司收入+8.1%,国内收入+0%,超越行业,一方面由于汽玻行业增速领先汽车销量增速约5-8pct(单车汽玻面积提升+附加值提升),另一方面是由于公司龙头地位市占率持续提升,美国市场逐渐打开的缘故。分季度来看,18Q4收入同比-4%,归母利润-14.6%伴随行业略有承压,但19Q1收入同比+3.9%,利润同比+7.6%均超越乘用车产销增速-12.5%和-13.8%,体现出汽玻龙头的逆周期抗风险能力。

北美业务拓展顺利,收购铝亮饰条SAM公司提升集成整合能力,提升单车ASP。福耀美国2018年实现营收34.1亿,同比增长超50%,利润2.46亿元,远好于2017年约500万美元,北美业务持续拓展,抵抗国内下行风险。1月15日公告收购德国SAM公司布局汽车铝饰条行业,整合后有望实现铝饰条与汽玻的集成化供应,提升单车ASP。

高分红彰显价值,静待行业复苏改善公司收入与盈利。福耀2018年整体分红率达到70%(年终+中期合计分红28.8亿元),为近5年最高,股息率达4.6%,充分回报投资者,彰显价值典范。预计国内乘用车零售销量最快于19Q2同比转正,公司盈利状况有望得到改善。

投资评级:预计公司2019-2021年归母净利润分别为34.5/38.9/43.9亿元,EPS分别为1.38/1.55/1.75元,PE分别为18.3/16.2/14.4倍,维持“增持”评级。

风险提示:乘用车销售不及预期;北美车市下行;SAM整合不及预期

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