科大讯飞(002230)

2018年报：2018年公司实现营业收入79.17亿元，较去年同期增长45.41%；实现净利润5.42亿元，较去年同期增长24.71%。2019年一季报：公司营业收入为19.58亿元，同比增长40.1%，归母净利润为1.02亿元，同比增长23.3%。

核心赛道成长加速，保持领先优势。2018年公司智慧教育实现营收20.15亿元，同比增44.93%，公司智学网已经覆盖全国15000余所学校，已在全国逾700所中学商业化运营，同时智慧课堂业务新增学校达1000余所。智慧政法实现营收10.36亿元，同比增85.96%，高院、省检覆盖率均超90%，2018年公司研发全球首个刑事案件智能辅助办案系统，该系统已在上海市全面应用，并在安徽、山西、云南、福建、兵团、浙江、吉林等7地试点运行；同时智能审讯系统在近千个派出所开始试点，为政法业务后续增长打开了全新的市场空间。此外，公司智慧城市业务收入16.96亿元，同比增长14.14%；汽车电子收入2.67亿元，同比增长7.4%；智能服务收入2.42亿元，同比增长56.12%。

持续构建讯飞开放平台生态，打造AI消费产品和服务。ToC业务方面，2018年开放平台及消费者业务实现营收25.17亿元，同比增96.5%，其中开放平台业务实现营收6.84亿元，同比增124.61%；讯飞翻译机销售30万台，份额占市场70%；以讯飞听见为代表的移动互联网产品及服务同比增长369%，公司C端业务优势渐显，将保持高速增长。

高费用投入影响利润，2.0战略开启业绩有望迎拐点。2018年，公司研发费用达到12.63亿元，同比增长55.82%，销售费用额达到17.26亿元，同比增长55.3%。过去几年，公司持续加大研发投入、生态体系构建，以及教育、政法、消费者等赛道的产品与渠道布局，当前公司根据发展战略所需招聘的关键人才和新增岗位已基本就绪，2019年，公司战略进入人工智能2.0阶段，重点追求人均效益提升，有望迎来业绩拐点。

投资建议：预计公司2019/2020/2021年EPS0.43/0.65/0.92元，对应PE75.23/50.03/35.30倍，给予“增持”评级。

风险提示：业务进展不及预期