滨江集团(002244)

公司发布 2018 年年度报告。公司实现营业收入 211.15 亿元，与上年同比上升 53.30%；实现归母净利润 12.17 亿元，与上年同比下降28.89%； 毛利率为 35.74%，较去年同期上升 5.34 个百分点，归母净利率 6%，较 2017 年下降 6.34 个百分点。

受少数股东损益、资产减值等影响，归母净利润下滑。 2018 年，公司归母净利润较去年同期下降约 29%，主要原因是深圳城市更新政策的调整，公司无法按计划推进其工业旧改项目而进行的计提资产减值准备，以及结算的合作开发项目数量增加导致少数股东损益占比提升。报告期内，滨江集团为深圳工业旧改项目计提资产减值准备金额 7.24亿元；而东方星城、平湖万家花城等权益比例较低的并表项目结转，使得公司少数股东损益达到 19.4 亿元，同比增长 226%。

销售再创新高，杭州市场保持竞争力。 2018 年公司实现销售金额 850.1亿元，同比增长 38.23%，继续保持杭州市场销售第一的领先地位。报告期内公司新增土地储备项目 26 个，新增建筑面积约 346.97 万平米，平均楼面价 1.43 万元/平米。充足的货值为公司未来冲击千亿销售规模打下扎实基础。

财务杠杆适度增长，融资成本保持民企低位。 截止 2018 年底，公司有息负债规模合计 261.29 亿元，较 17 年底增长 171.80 亿元，其中长期负债占比达 86%，现金短债覆盖比为 2.01，净负债率为 98.06%，财务杠杆的适度增长有望帮助公司扩张发展。报告期内公司成功发行多笔公司债券，并获得超额认购，整体平均融资成本仅为 5.8%，融资成本保持民营房企中较低水准。

维持“增持”评级。 预计 2019、 20、 21 年 EPS 分别为 0.52 元、 0.67元和 0.79 元。当前股价对应 的 PE 分别为 8.8 倍、 6.8 倍和 5.9 倍。风险提示：区域市场调控政策持续收紧；合作项目回款低于预期