欣旺达(300207)

结论与建议：

得益于3C业务的高速增长，2018年收入增长45%，净利润增长3成，扣非后净利润增长近5成。在手机市场整体较为疲弱的背景下，公司实现业绩高速增长，体现出公司产品制造研发上卓越实力。考虑到公司动力电池业务前景良好，�涨�3C业务持续稳定增长，我们预计2019-2020年可实现净利润11.3亿、15.6亿元，YoY增长61%和38%，EPS为0.73元和1.01元，对应PE分别为20倍和14倍，估值偏低，维持买入投资建议。

2018扣非后净利润增长近5成：得益于3C业务的快速增长，公司2018年实现营收203亿元，YOY增长44.8%，实现净利润7亿元，YOY增长29%，扣非净利润增6.1亿元，YOY增长49.8%，EPS0.48元，公司业绩符合预期。分季度来看，4Q18公司实现收入72亿元，YOY增长44%，实现净利润2.7亿元，YOY增长12.8%，公司单季度收入及净利润均创历史新高。分业务来看，公司3C业务增长依然较为迅速，其中笔记本业务收入得益于新客户及产品的导入增长近9成；智能硬件增长308%，延续了高速增长的趋势；手机业务增长24%；另外公司动力电池业务及精密结构件业务分别增长3成及7成。从毛利率来看，尽管动力电池业毛利率务较上年同期下降了8.9个百分点，但3C业务毛利率仍有明显的提升，因此公司综合毛利率14.8%较上年同期上升了0.4个百分点，我们预计随着公司动力电池业务的扭亏，未来公司毛利率将持续提升。

动力电池获国际大厂订单：公司全资子公司欣旺达电动汽车电池有限公司参与了雷诺（Renault）-日产（Nissan）联盟组织的电动汽车电池采购活动，�沼诮�日收到了雷诺日产发出的供应商定点通知书，相关车型未来七年（2020-2026）的需求预计达115.7万台，该产品采用公司自主开发的动力电芯方案和动力电池系统解决方案,我们保守预计订单规模超过百亿，显示公司在动力电池领域获得实质性突破。公司2018年末动力电池电芯产能2GWh，预计1H18将再增加2GWh，至2020年形成10GWh的产能。同时，公司将在南京新建动力电池电芯产能，项目达产后可形成30Gwh的产能，将对业绩长期增长形成积极影响。

1Q19业绩增长迅速：公司预计1Q19实现净利润1.21亿元�C1.56亿元，YOY增长5%-35%。我们认为公司业绩较快增长主要源于公司产销规模扩大，在3C领域市占率的进一步提升。

盈利预测和投资建议：我们预计2019-20年可实现净利润11.3亿、15.6亿元，YoY增长61%和38%，EPS为0.73元和1.01元，对应2019-2020年PE分别为20倍和14倍，估值偏低，维持“买入”的投资建议。

风险提示：动力电池行业需求不及预期