山鹰纸业(600567)

事件：

公司为落实战略方向， 加速平台建设，拟受让云印技术（深圳） 有限公司股权并向云印技术（深圳） 有限公司增资，合计投资金额为人民币 1.5 亿元。 交易完成后，公司全资子公司山鹰资本将持有云印公司69.38%的股份，成为云印公司的控股股东。

点评：

云印服务范围持续扩大，业务快速拓展。 云印公司自 2017 年至今持续快速增长， 2018 年实现营收 3323 万元，同比增长 39.62%。并且活跃用户量、网站成交金额（GMV）均实现大幅增长。目前其主要服务于包装印刷等下游企业，其平台服务范围扩展后，可服务于更多数量及地区的下游企业。 2018 年 3 月，云印公司和山鹰共同推出微供平台，专注于服务印包企业，产品推出后，行业反响好，业务发展迅速。 2018年云印平台 GMV 超过 5.8 亿元。截止 2019 年 3 月底，云印电子商务平台和云印微供交易服务平台入驻商户总计达 2500 余家，服务中小包装客户达 1 万余家，日订单 900 份，日均 GMV 300 万元，单月 GMV超过人民币 1 亿元。

联合云印，赋能包装企业， 包装互联网持续推进。 公司收购云印公司38.02%的股权并进行增资，总计将达到 69.38%的控股比例。控股云印后，云印平台将借助公司的产业链优势，以数以万计的中小包装客户需求切入，通过生产效率、物流效率以及资金效率的提升三个方面全面提升产业链效率。与此同时，云印平台将通过 SAAS 系统、包装专业技术服务、订单整合采购服务、供应链金融技术服务等方式帮助相关包装企业为客户创造价值。盈利预测及估值： 预计 19-21 年公司 EPS 分别为 0.55、 0.58、 0.64 元，对应 PE 分别为 6X、 6X、 5X。维持“增持”评级。

风险提示： 原材料价格大幅波动、下游需求持续偏弱。