南钢股份(600282)

事件概要：公司发布公告，拟向控股股东南京钢联发行股份购买南京南钢产业发展有限公司（“南钢发展”） 38.72%股权、 南京金江冶金炉料有限公司（“金江炉料”） 38.72%股权， 本次交易经除息调整后的发行价格为 3.39 元/股，交易标的预估值及拟定价尚未确定。 交易完成后，标的公司将成为上市公司全资子公司。该方案需提交中国证监会审核，并取得核准后方可实施；

有助于增厚公司业绩： 通过收购上市公司控股子公司的少数股权， 公司归属于母公司所有者的净资产及净利润将得以提高，有利于增厚上市公司盈利，保护股东利益。 2018 年公司归母净利润为 40.08 亿元， 少数股东损益共计 7.33 亿元， 其中南钢发展和金江炉料分别为 6.61 亿元和 0.44 亿元。假设方案顺利落地，以去年为例，归母净利润增厚比例为 17.6%。 另外本次发行完成后，南京钢联认购的上市公司新增股票自本次发行结束之日起 3 年内不得转让，体现了控股股东对上市公司信心；

公司盈利能力相比行业更显稳健： 随着去年四季度以来行业供给端限制性政策的减弱，造成钢铁产量不断创新高，与此同时需求显示更具韧性，进退之间库存保持正常去化速度，钢铁盈利合理回归后绝对水平依然处于高位。 前期行业一季报陆续公布，数据基本符合行业态势，在高基数以及铁矿石价格大幅抬升阶段性侵蚀钢企利润的背景下， 行业普遍回落幅度较大，更多为之前超高盈利向正常盈利进行回归。 南钢 2019 年一季度实现营业收入 118.16 亿元，同比增长 14%；实现归母净利润 8.37 亿元，同比减少 17%， 业绩回落幅度低于行业平均水平， 体现了公司产品和品牌效力；

未来发展方向―创新、智慧、转型： 公司以“两化融合”为手段、“ JIT+C2M”模式为基础，加快工业互联网建设，持续提升智能制造能力， 2018 年公司以“ JIT+C2M”模式配送的钢材产品达到 98.7 万吨，同比增长 50.7%，品种覆盖船板、风塔钢、桥梁钢、高强钢等主要品种。 在做强钢铁主业的同时，依靠复兴专业的投资平台，公司未来将重点发展新材料、智能制造等与主业关联互补性更强的产业， 推动新产业项目落地及加强投后管理，尽快形成新的增长点，相比传统钢企，估值溢价将逐步体现；

投资建议： 通过发行股份收购控股子公司少数股权，将基本消除少数股东损益影响，增厚上市公司盈利。 公司一季度业绩较行业表现更显稳健，体现了公司作为中厚板龙头企业的产品和品牌效力。 同时转型升级潜力巨大，是相比其他钢企未来差异化发展的亮点。 预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.71 元、0.81 元和 0.84 元，对应 PE 分别为 5.5X、 4.8X 和 4.6X，维持“增持”评级；

风险提示事件： 交易可能被暂停、终止或取消风险， 宏观经济回落，供给端释放超预期。