中国石化(600028)

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公司发布2019年一季报

公司于4月29日晚发布2019年一季报，2019Q1公司实现营收7175.79亿元，同比增长15.5%。按照中国企业会计准则，公司于报告期内实现归母净利147.63亿元，同比减少21.35%；实现扣非后净利润143.70亿元，同比减少20.09%。

简评

报告期内由于执行新的租赁准则影响，公司财务费用达到23.30亿元，同比大幅增加412.1%；同时由于联营及合营公司收益下降，投资收益为12.85亿元，同比下降61.7%。上述因素均对公司盈利产生不利影响。

上游勘探板块实现扭亏。公司加大油气勘探开发力度，加快天然气供储销体系建设，持续推进降本增效。2019Q1公司油气当量产量达到113.46百万桶，同比增长1.9%；原油实现价格为57.66美金/桶，同比下降3.6%；天然气实现价格为7.07美元/千立方英尺，同比增加12.6%。板块实现经营收益21.43亿元，扭亏为盈。

炼油板块经营收益同比下降，环比改善。报告期内，公司炼油业务柴汽比进一步降低至1.01，装置平稳高负荷运行，开始实施新标准船用燃料油质量升级。2019Q1原油加工量同比增长2.7%，成品油产量同比增长3.8%。2019Q1成品油价差缩窄，板块实现经营收益119.63亿元，同比下降37.06%，但相较于2018Q4有较大改善，预计是由于2018Q4产生大量库存损失，而2019Q1由于油价上涨产生库存收益所致。

化工烯烃价差低位，化工板块经营收益同比下降。报告期内，公司乙烯产量达到304.9万吨，同比增长1.8%；化工产品经营总量2337.3万吨，同比增长14.3%，但化工烯烃价差维持低位，板块收益达到69.53亿元，同比下降18.60%。

销售板块经营收益同比下滑。报告期内，公司成品油总经销量达到4974万吨，同比增长5.4%，其中境内成品油同比增长5.2%，零售量同比增长2.5%，单站年均加油量同比增长2.4%。中国石化品牌加油站总数达到30665座，同比增加0.1%。板块实现经营收益78.66亿元，同比下降11.87%。

资本开支大幅增加。公司2019Q1资本支出达到119.14亿元，同比大幅增加85.75%。资本开支中上游勘探板块资本支出达到55.62亿元（2018Q1仅为15.97亿元），同比大幅提升，说明公司在油气开发领域投资力度明显加强。

投资建议

我们预计公司2019年、2020年实现归母净利润681、698亿元，EPS0.56、0.58元，对应PE10.1、9.8X，PB仅0.91倍，给与“买入”评级。