正泰电器(601877)

结论与建议：

公司发布2018年年报，2018年公司实现营业收入274.2亿元，同比增长17.10%，归属于上市公司股东的净利润35.92亿元，同比增长26.47%，基本每股收益为1.68元。同时公布19年一季度报告，19年Q1实现营业收入59.95亿元，同比增长17.66%，归母净利润5.41亿元，同比减少11.60%，扣除18年一季度出售电站的投资收益，实现归母净利润增长22.22%。

公司低压电器领域优势明显、发展稳健，光伏领域受益于户用增长以及海外市场扩大有望持续增长。预计公司2019/2020年实现净利润41.88/48.32亿元，同比增长16.6%/15.4%，EPS分别为1.947/2.246，对应PE分别为12.4/10.7倍，估值较低，给予买入建议。

18年及1Q19业绩增长超两成：公司18年实现营业收入274.2亿元，同比增长17.10%，归母净利润35.92亿元，同比增长26.47%。18年毛利率29.7%，较同期上升0.4PCT，其中低压电器毛利率提高1.51个百分点。19年一季度实现营业收入59.95亿元，同比增长17.66%，归母净利润5.41亿元，同比较少11.60%，扣除去年同期出售电站受益，归母净利润同增22.22%。

低压板块同增16.11%，海外拓展抢眼：18年低压电器收入163.4亿元，同比增长16.11%，毛利率33.99%，同比提升1.51个百分点，主要来自于终端电器、配电电器的收入增长。公司目前拥有100多个系列、一万多种规格的低压电器，从单一原件走向集成提供产品方案，同时打造的昆仑系列产品进一步更新迭代，向中高端领域拓展。此外公司加速海外市场开拓，18年低压板块实现海外业务收入19.35亿元，同比增长23.21%，占主营收入的11.5%。

光伏板块逆势增18.66%，政策支持户用光伏将高增：公司光伏板块在18年行业震荡背景下实现营收107.01亿，同比增长18.66%，净利润13.43亿元，同比增长48.20%。实现组件销售3.1GW、EPC开发量661MW、分布式开发量974MW，均创历史新高。公司凭借庞大经销商渠道，深耕户用光伏，18年实现户用光伏安装超10万户，累计超14万户。在光伏新政下，户用补贴0.18元/KWH且不参与竞价，有望迎来快速增长。

盈利预测：公司低压电器领域优势明显、发展稳健，光伏领域受益于户用增长以及海外市场扩大有望持续增长。预计公司2019/2020年实现净利润41.88/48.32亿元，同比增长16.6%/15.4%，EPS分别为1.947/2.246，对应PE分别为12.4/10.7倍，估值较低，给予买入建议。

风险提示：1、上游原材料价格波动；2、光伏景气度不及预期。