1、信贷：信贷总量季节性走弱，结构相对稳定；企业短贷和长贷少增、票据融资多增，居民中长期贷款稳定，非银金融机构贷款增加。4月新增信贷10200亿，同比少增1600亿，环比少增6700亿。具体来看，居民贷款方面，新增居民贷款5258亿，同比少增26亿，环比少增3650亿；新增居民中长期贷款4165亿，同比多增622亿，环比少增440亿。非金融企业贷款方面，新增企业贷款3471亿，同比少增2255亿，环比少增7188亿，其中新增企业短期贷款-1417亿，同比减少2154亿，环比减少4518亿；新增票据融资1874亿，同比多增1851亿，环比多增896亿；新增企业中长期贷款2823亿，同比少增1845亿，环比少增3750亿。非银金融机构贷款方面，新增非银金融机构贷款1417亿，同比多增732亿，环比多增4131亿。

2、社融：信贷季节性走弱，表外票据下降，利率虽升但企业债券融资仍好。4月新增社会融资1.36万亿，同比少增4161亿，环比少增14993亿。4月社融余额同比10.4%，较3月下降0.29个百分点，扣除地方专项债后社融余额同比9.40%，较3月下降0.33个百分点。具体来看，新增人民币贷款8733亿，同比少增2254亿，环比少增10851亿；新增表外融资-1427亿，同比多减1305亿，环比多减2250亿，其中新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别为-1199亿、129亿、-357亿，同比分别变化282亿、223亿、-1811亿，环比分别变化-129亿、-399亿、-1722亿；新增直接融资3836亿，同比少增744亿，环比多增258亿，其中新增企业债券3574亿，同比少增473亿，环比多增119亿；新增股票融资262亿，同比少增271亿，环比多增140亿；地方政府专项债1679亿，同比多增871亿元，环比少增853亿。

3、M2：居民存款季节性走弱，叠加缴税因素带来财政存款增加，M1、M2均回落。4月新增人民币存款2606亿，同比少增2746亿，环比少增14594亿。具体来看，新增居民存款-6248亿，同比多增6952亿，环比少增15048亿；新增非金融企业存款-1738亿，同比减少7194亿，环比减少20977亿；新增财政存款5347亿，同比少增1837亿，环比多增12275亿；新增非银金融机构存款2785亿，同比少增833亿，环比多增14134亿。

4、四月金融数据有三点启示：（1）信贷季节性走弱，但融资需求并不差。商业银行信贷投放节奏往往在一季度最高，随后会相应走弱。但融资需求并不差，具体表现在表内票据融资仍较高，企业债券融资在利率上升的背景下仍较好。同时居民中长期贷款较好，与3、4月一二线城市商品房成交增加一致，但在“房住不炒”政策背景下，居民中长期贷款增幅有限；（2）居民存款下降源于季节性因素。受存款考核影响，叠加银行年报、一季度披露影响，银行存款通常呈现季末冲高、季初回落的现象；同时，银行的理财产品季初到期，到期的理财资金在季初转为活期存款，可以自由支取，也导致了居民存款数据的季节性波动。（3）社融余额同比小幅回落，与我们此前判断相一致，但预计全年较去年有所改善。主要是因为当前经济已经度过最速下降期，总需求走弱的幅度已经放缓。同时，监管对非标融资态度的改变、地方政府政府专项债扩容提速、央行“三支箭”全力支持民企融资均将对社融形成支撑，预计社融存量同比增速短期小幅下探后企稳回升。

风险提示：1.货币政策短期过紧导致名义利率上升导致实际利率上行，对经济增长产生较大的下行压力；2.金融去杠杆叠加货币政策趋紧，令政策层面对经济增长的压力上升；3.内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。