明泰铝业(601677)

事件：公司发布2018年年报， 报告期内实现营业收入 133.25 亿元，同比增长 28.54%； 实现归母净利润 4.96 亿元，同比增长 40.82%；基本每股收益为 0.84 元/股，符合预期。 同时，本年度基于约 5.75 亿股股数向全体股东每 10 股派的股利 2.0 元（含税）。

产品结构升级，募投项目进入产能释放期

公司 2017 年非公开发行募投项目“年产 12.5 万吨车用铝合金板项目“主要设备 CVC 六辊冷轧机安装完成并投入生产， 在减小板型厚度，提升板面细致程度的同时，进一步增强汽车制造、航空航天等领域的竞争力。 募投项目逐渐放量提升公司产能的同时， 产品升级也促使公司由传统铝加工企业向高端装备制造企业跨越。

多产品项目齐头并进，期待新能源市场的需求潜力

铝箔方面，公司全资子公司河南明泰科技继续扩大产能， 全年实现铝箔产量 10.88 万吨，同比增长 33.17%。 其中新能源产品电池箔和电子箔材占全部铝箔产品的比重约 34%。未来，随着新能源市场的需求扩大，该部分产品占比将逐年提高。 铝型材方面，公司子公司郑州明泰交通从德国 fooke公司进口的“大部件加工中心”及从奥地利 IGM 公司进口的 2 台“车体总装生产线-大部件多功能工业机器人”和 1 台“车体总装生产线-总组成多功能工业机器人”已投入使用，旨在进一步加快生产效率。

调整市场销售策略，成功抵御美国贸易政策影响

基于美国对我国的铝合金平轧板材产品开展“双反”调查，公司改变销售策略， 寻找出口替代市场，加大向欧洲、澳大利亚、南美等市场的出口力度， 成功抵御了外部因素对公司生产经营的不利影响。 本年度，公司整体出口销售收入逆势增长 3.47%，成功抵御了外部不利因素对公司生产经营的不利影响，有力支撑了公司业绩持续稳健的增长。

2019 年一季度维持业绩增势，期待新产能释放后业绩潜力

公司同时发布 2019 年第一季度报告， 报告期内实现营业收入 34.03 亿元，同比增长 23.17%；实现归母净利润 1.43 亿元，同比增长 9.27%。增速较 2018年有所放缓，但总体依旧处于上升通道。待公司新项目产能释放完成，公司业绩增长依旧可期。

盈利预测与投资评级： 我们预期公司 2019~2021 年将实现归母净利润6.03/6.91/8.52 亿元。对应 EPS 分别为 1.02/1.17/1.44 元/股， 2019-2021 年动态 PE 分别为 10 倍、 8 倍以及 7 倍，维持“增持”评级。

风险提示： 铜加工费波动风险；市场需求不及预期。