奥佳华(002614)

公司产品并未纳入征税清单，全球供应商龙头地位为公司带来议价权

近日中美贸易战再次升温， 2019 年 5 月 10 日， 美国对 2000 亿美元中国输美商品加征的关税正式从 10%上调至 25%，同时中国商务部回应称，中方对此深表遗憾，将不得不采取必要反制措施。 目前奥佳华输美产品并未纳入美国两轮征税清单中，因此不受此次贸易战加税影响。

奥佳华产品出口到海外多个国家及地区，美国市场一直是公司重视的市场。2018 年公司国外收入为 40.1 亿元，占总收入的 73.6%，出口美国金额为11.8 亿元，占整体销售额的比例为 21.6%，由于按摩器的主要供应地为中国大陆，存在一定的不可替代性，即使加收关税也将由美国客户承担。对于公司而言，美国市场收入占比不高，假设美国终端销售量受到一定影响，公司也能从其他地区市场弥补，公司作为全球主要按摩椅供应商，为公司带来一定的议价权，整体而言中美贸易战对于公司业绩影响很小。

按摩椅品牌成为公司新支柱产业，线上线下协同发展占领市场

按摩椅品类 2018 年实现销售额 20.96 亿元，同比增长 62.86%，已经跃升为第一大品类，占收入的比例约为 40%。 2018 年公司在产品端继续打磨升级，推出新品御手温感大师椅 AI 版，此外在营销端持续投入，保持品牌壁垒提升，推动按摩椅业务三大自主品牌（OGAWA、 FUJI、 COZZIA）的销售额同比增长 34.15%。核心产品御手温感大师椅 2018 年全球销售 37000 台，增长超过 80%。

公司积极布局线上渠道，与线下门店行程全方位销售网络。 2018 年奥佳华品牌国内线下渠道销售额同比增长 45.60%，线上渠道同比增速达到了154.65%，带动整个国内市场销售增长 69.91%，国内庞大的健康管理需求还远未被满足，国内市场仍是公司主要的掘金地。

维持“买入”评级

2019 年公司在高端市场保持旗舰产品迭代，维持核心竞争力，此外有望多维度打造中低端产品，适应不同人群需求，策划推出第二品牌，占位中国的中低端市场。同时积极推进两个 4.0 工业产业园的建设，缓解产能压力，保障市场需求。

我们预计 19-21 年公司净利润为 5.98/8.09/10.9 亿元，对应 EPS 为1.07/1.44/1.94 元/股，维持“买入”评级。

风险提示： 汇率波动风险、海外市场销售波动风险、终端推广不达预期、产能不足风险等