首开股份(600376)

事件：

5 月 8 日， 首开股份公布 4 月销售数据， 4 月实现签约金额 126.6 亿元，同比+70.3%；实现签约面积 41.5 万平方米，同比+53.1%； 1-4 月累计实现签约金额229.3 亿元，同比+31.4%，累计实现签约面积 83.1 万方，同比+28.0%。

点评：

4 月销售额 127 亿元、 同比+70%， 1-4 月累计销售 229.3 亿元、 同比+31%4 月公司实现签约金额 126.6 亿元，环比+117.3%，同比+70.3%，涨幅较上月提升 24.9pct， 大幅高于克尔瑞主流 50 房企 4 月单月平均同比+23.9%； 实现签约面积 41.5 万平米，环比+81.4%，同比+53.1%，涨幅较上月下降 11.6pct， 表现优于我们高频跟踪的 45 城 4 月成交面积同比+34.2%；销售均价 30,528 元/平米，环比+19.8%，同比+11.2%。 1-4 月公司累计实现签约金额 229.3 亿元，同比+31.4%，完成年初销售计划 22.7%； 累计实现签约面积 83.1 万平方米，同比+28.0%。累计销售均价 27,589 元/平米，较 18 年均价上涨 3.4%。 鉴于公司土储 75%位于强一二线城市，并且京内土储占比总土储 31%，在当前一二线市场持续回暖背景下，预计 19 年全年去化或超预期。

北京国改重要标的，积极探索多元化激励机制、 京内国资整合优势突出

18 年以来，北京市政府接连出台国改三年行动计划及配套文件，北方华创股权激励计划获批， 电子城股权激励草案出台， 北京国改推进速度明显加快。而一方面，首开股份曾先后推出过两轮现金激励方案，属于国企中较早探索多元化激励机制的企业，可以说公司天生具备市场化改革基因；另一方面，公司在总资产、净资产、营业收入和净利润等各项指标上面均遥遥领先于其他北京国资房企，赋予其在 14 家北京国资房企的横向整合中拥有明显优势，近期首开集团合并房地集团也或预示整合的开始，公司有望进一步扩充京内优质土储。

投资建议： 4 月销售靓丽，京国改重要标的， 重申“强推”评级

首开股份作为北京市属国资房企，在北京国改加快背景下，依靠较为丰富的激励计划经验及京内国资整合中的显著优势， 料将是京国改重要标的；公司自2007 年重组上市之后积极变革，深耕北京、并积极京外扩张，推动销售快增，成为国内首家千亿地方国资房企；目前公司布局以强一二线为主，并属北京土储之王，一二线成交复苏赋予其较强销售弹性。我们维持预测公司 2019-20 年每股收益 1.41、 1.63 元， 对应 19 年 PE 为 6.3 倍， NAV 折价达 55%，按 19 年目标 PE9.0 倍， 维持目标价 12.67 元，重申“强推” 评级。

风险提示：房地产市场调控政策超预期收紧以及行业资金放松不及预期。