泰格医药(300347)

19Q1 扣非归母净利润增长高达 61%。 18Q3 到 19Q1 单季度收入增速为30%、 38%、 29%，扣非归母净利润增速为 15%、 32%、 61%。 18Q4 业绩提速明显， 19Q1 收入增速环比有所下降，但扣非归母净利润增长提速，原因在于经手的临床试验费逐步剥离， 以及高利润率的数据统计、 SMO、生物分析等业务高速增长。18 年，临床技术服务收入 11.0 亿元，增长 35%，其中 1-4 期临床及注册业务收入 9.2 亿， 增长 44%； BE 业务收入 1.85 亿，因经手的临床试验费剥离仅增长 2%。 临床咨询服务收入 11.9 亿元，增长45%，其中数统收入 3.19 亿、 SMO 2.06 亿、 方达（ 除监察） 4.81 亿、中心影像 2659 万元， 分别同比增长 28%、 57%、 43%、 48%。

订单充足+股权激励考核高要求，业绩有望持续较高增长。 18 年新增合同33 亿， 年底在手合同高达 37 亿， 分别同比增长 36%、 33%， 十分充足。股权激励考核要求 19 年净利润增长不低于 40%。如果剔除 19 年新增 3300万股权激励费用因素，实际 19 年净利润要求增长超 45%，彰显发展信心。

国内创新药上市入口价值持续挖掘。 公司投资业务储备丰富， 已参股投资近 100 家创新医药企业。18 年实现 1.2 亿投资收益，同比增长 128%。19Q1实现 4300 万投资收益， 19 年全年有望达 1.5 亿。

盈利预测与投资评级： 公司作为国内临床 CRO 龙头，充分受益国内创新大潮。 我们维持 19、 20 年 EPS 预测为 1.38/1.85 元，新增 21 年 EPS预测为 2.43 元，分别增长 46%/34%/31%，现价对应 19-20 年 PE 为 49/37倍， 维持“ 买入”评级。

风险提示： 一致性评价进度不及预期；创新药企业研发投入不及预期。