诺力股份(603611)

持续看好物流自动化，收购中鼎全部股份显决心

5月21日公司发布公告，公司审议通过《诺力股份关于收购控股子公司少数股东权益暨关联交易的议案》，拟收购控股子公司无锡中鼎集成技术有限公司股东张元超持有的中鼎集成10%的股权，双方协商确定张元超持有的中鼎集成10%股权的交易价格为10,200万元。本次交易完成后，中鼎集成成为公司的全资子公司。本议案尚需提交公司东大会审议。对中鼎全部股份的收购，表明公司对中鼎的肯定，以及发展物流自动化业务的决心。

中鼎为国内物流自动化翘楚，拿单能力极强，锂电领域拥有国内外一线客户。

2016年公司收购物流自动化集成商无锡中鼎90%的股权，三年内中鼎集成在锂电、家居、医药等行业逐步确立龙头地位。值得一提的是，中鼎集成在锂电领域始终保持以一线电池企业为主的客户结构，持续与LG、宁德时代、BYD等国内龙头企业合作。2017年开发松下、索尼等国际高端动力电池巨头企业，锂电总接单量3.73亿。2018年公司新增订单15.73亿元，同比+53%。其中，锂电总接单量9.36亿元，同比+151%。期末在手订单达到了18.87亿元。2019年Q1公司锂电业务再次斩获孚能6亿元订单，彰显出极强的拿单能力。

中鼎过去5年利润复合增速为49%，典型的成长公司，但对标海外物流自动化龙头仍有广阔空间。

物流自动化行业非常广阔，根据GGII统计我国2017年物流自动化市场已达到600亿元。由于空间大，海外市场已孕育出大福、胜斐迩、德马泰克等20亿美金年收入以上的巨头。而诺力目前的收入规模仅为6.8亿元，可以看到的成长空间还很大。中鼎专注于物流自动化领域，借鉴大福经验，硬件+软件全面推进发展，硬件方面堆垛+穿梭车，软件方面WCS+WMS自主研发与海外合作并举，在确定锂电领域高端品牌形象之后，积极开拓家居、轮胎、冷链等新兴领域。

传统主业仍具成长性，2.2万台节能型电叉产能释放打破成长瓶颈。

公司主业原为工业物流领域的手动搬运小车，在该领域做到33%的市场份额。近年来业务延伸至电动步行式叉车、电动乘驾式叉车等产品，同心多元化发展成果显著。2019年度公司年产2.2万台节能型电叉产能投产，按照IPO募投计划，单价在1.1-1.3万元之间的步行式叉车新增量为2.1万辆，单价在7-9万之间的乘驾式叉车新增量为0.1万辆，折合约为3亿左右的产值增量。公司叉车业务周转快、回款快，现金牛业务属性与中鼎的集成业务形成良好互补。

盈利预测：预计公司2019-2021年归母净利为2.62、3.63、4.29亿元，增速分别为39.2%、38.3%、18.1%，维持“买入”投资评级，继续推荐！

风险提示：回款速度不及预期；新签合同进展不及预期；政策、市场等不可抗力因素影响