乐普医疗(300003)

事件

公司发布第一季度报告。

简评

一季度业绩符合预期，器械和药品板块均实现快速增长

2019年一季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为18.78、5.83、4.16亿元，分别同比增长30.81%、92.22%、39.71%。公司一季度营业收入和归母净利润均实现了快速增长，主要是由于医疗器械板块和药品板块销售规模扩大所致。

医疗器械板块维持快速增长，可降解支架已开始贡献业绩

2019年一季度公司医疗器械板块持续增长，实现营业收入8.35亿元，同比增长20.98%，公司的医疗器械板块收入增速相比2018年的15%有所提升。器械板块中原有业务继续保持稳定增长，新研发上市的生物可吸收支架（NeoVas）于3月下旬实现收入0.28亿元。

根据近期CCIF2019会议公布的中国大陆地区PCI治疗例数，2018年PCI病例数增长率为21.53%，相比2017年的13.88%有所提升，公司冠脉支架业务有望在行业高增长背景下获得更快增速。

展望2019年，公司可降解支架已获批，随着学术推广和入院工作的持续推进，将快速放量并成为未来几年的重要增长动力；体外诊断和外科器械业务随着产品线进一步丰富、产品质量和稳定性提高，增速有望逐渐提升。

在研产品线方面，公司在支架、球囊、生物瓣膜、封堵器、起搏器等多个心血管器械细分领域均有多个产品在研，其中左心耳封堵器、纳米膜封堵器有望于2019年上半年申报注册，公司的创新器械将逐渐贡献业绩。

药品板块保持高速增长，OTC渠道是重要动力

药品板块快速增长：其中原料药业务国内需求旺盛，增长迅速实现收入1.85亿元，同比增长86.94%，制剂业务增长较快，实现营业收入7.95亿元，同比增长35.21%；其中OTC渠道销售贡献稳步提升。

在研产品线方面：公司积极推进仿制药一致性评价进展，未来产品群获批及中标将贡献业绩增量。一季度阿卡波糖片获得药品注册申请受理，门冬胰岛素30注射液、精蛋白锌重组人胰岛素混合注射液30R获得临床试验通知书。

财务指标基本正常

2019年一季度公司毛利率为73.75%，相比2018年的72.75%有所提升。费用率方面：销售费用同比增幅为32.34%，主要是公司继续加大产品的市场推广力度，导致市场推广服务费等增加；研发费用同比增幅为36.20%，主要是公司加强医疗器械产品的研发力度，持续推进原料药的研发以及其他研发项目的继续有序开展所致；财务费用同比增幅为85.53%，主要是各项借款债券等的加权平均余额较上年同期尚有较大提高所致。公司投资收益同比增幅为6817.84%，主要是公司协议转让上海君实生物医药科技股份有限公司1,100万股股权，由此产生投资收益16,280.00万元，其中在2019年对应的部分为5,232.22万元所致；所得税费用同比增幅为69.92%，主要是税前利润增长所致。

看好公司长期发展前景

公司过去几年维持30%以上的高增长，展望未来几年，公司短中长期产品布局丰富，高增长的持续性较强。短期来看，公司2019年器械和药品板块维持快速增长，Neovas上市实现高增长；2020年开始，在可降解支架放量和高增长的同时，公司药物球囊、左心耳封堵器、甘精胰岛素等产品逐步开始贡献业绩。根据公司的长期发展战略，现阶段积极发展心血管大健康产业，同时积极战略规划布局、研发培育未来支撑未来5-10年增长的人工智能AI医疗产业和肿瘤免疫治疗产业。随着公司在各领域布局的丰富产品线逐步步入收获期，未来几年的高增长具备较强的持续性。我们预计2019-2021年收入同比增长33.4%、31.3%、29.7%，归母净利润增速为36.3%、32.3%、30.8%，对应PE为28、21和16倍，维持买入评级。

风险提示

新产品上市不及预期，集采政策推进力度超预期。