海鸥住工(002084)

事件：

公司发布公告：《关于收购广东雅科波罗橱柜有限公司股权完成工商变更登记取得营业执照的公告》。2019年4月，公司与广州市马可波罗有限公司等交易对方签订了《关于广东雅科波罗橱柜有限公司部分股权收购暨增资协议》，公司将受让广州市马可波罗有限公司持有广东雅科波罗橱柜有限公司的42.98%股权，同时通过向雅科波罗增资，公司将持有雅科波罗67.27%股权。近日雅科波罗完成了股权转让工商变更并收到了广州市白云区市场监督管理局核发的《营业执照》，公司直接持有雅科波罗42.98%股权。

点评：

雅科波罗切入多家地产龙头供应链，公司收购对价低。雅科波罗当前拥有工厂8万平方米，年产能可达10万+套；智能化生产基地占地近30万平方米，预计年产能达60万套。目前，雅科波罗已成为全国众多知名房地产集团公司精装房工程配套的合作伙伴，为恒大、越秀、保利、富力等多家全国大型地产公司服务。本次收购股权转让价款分两部分：（一）根据资产评估机构出具的评估报告计算，为1146万元；（二）业绩承诺对价，即在业绩承诺期内，若雅科波罗实现净利润不低于1800万元，则支付转让价款1210万元。

延伸服务空间，拓展定制整体厨房业务。收购完成后，公司将借助雅科波罗在定制橱柜方面集设计、生产、销售、安装和售后服务一站式服务平台，将卫浴的部品部件延伸至厨房空间，为公司未来拓展定制整体厨房业务打下坚实基础。

盈利预测与估值：预计19-21年公司EPS分别为0.22、0.27、0.33元，对应PE分别为22X、19X、15X。维持“买入”评级。

风险提示：贸易摩擦加剧、整体卫浴业务不及预期。