1、 国企利润增速回升、私企利润增速下滑。 1-4 月份，国有及控股工业企业利润同比增速-9.7%，比 1-3 月回升 3.7 个百分点，连续 2 个月回升。 1-4 月私营工业企业利润增速 4.1%，比 1-3 月下降 2.9 个百分点。

2、 生产下行拖累 1-4 月利润增速。 根据相关指标的关系，可以将工业企业利润增速大致分解为工业增加值增速、 PPI 增速与主营业务收入利润率增速三部分之和，以分别表示产出、价格与利润率变动对工业企业利润增速的贡献。 1-4 月份工业增加值累计增速 6.2%，较 1-3月下降 0.3 个百分点； PPI 累计同比增速 0.3%，较 1-3 月回升 2.54 个百分点；主营业务收入利润率 5.52%，较去年同期变动-11.54%，比 1-3 月下降 1.43 个百分点。

3、 利润增加行业数量减少。 1-4 月份，在 41 个工业大类行业中， 27 个行业利润总额同比增加（ 3 月为 28 个）， 14 个行业减少。主要行业利润情况如下：石油和天然气开采业利润总额同比增长 19.7%，专用设备制造业增长 17.9%，电气机械和器材制造业增长 14.5%，非金属矿物制品业增长 12.6%，电力、热力生产和供应业增长 12.3%，通用设备制造业增长 7.3%，纺织业增长 3.7%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降 50.2%，黑色金属冶炼和压延加工业下降 28.1%，汽车制造业下降 25.9%，煤炭开采和洗选业下降 16.5%，化学原料和化学制品制造业下降 16.0%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降 15.3%，有色金属冶炼和压延加工业下降 6.6%，农副食品加工业下降 4.9%。

4、 总体看，虽然 1-4 月价格与利润率均有所回升，但幅度较小，生产下行成为拖累 1-4月利润增速的主要因素。 3 月份，企业利润增速当月增速回升时，我们明确指出主要受短期因素支撑，可持续待观察。 4 月份规模以上工业企业利润同比下降 3.7%，与 3 月份相比波动较大，与我们之前预期一致。这一方面是由于 4 月 1 日起实施增值税税率下调，刺激企业在下调前提前备货，导致 4 月份部分工业需求在 3 月份提前释放。另外，去年同期基数较高也是 4 月增速走低的一个重要因素。 统计局官方的解读是， 1-4 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 18129.4 亿元，同比下降 3.4%，如果考虑统计制度规定的口径调整、统计执法增强、剔除重复数据、企业改革剥离、四经普单位清查等因素影响，降幅与 1-3 月份大体相当。虽然 4 月份规模以上工业企业利润同比下降 3.7%，与 3 月份相比波动较大。但从平均增速看，3、 4 两月利润平均增长 5.0%，相对稳定。展望 2019 年，在去年基数较高、今年 PPI 羸弱、外部环境不确定性增加的情况下，今年接下来的企业利润可能不会太乐观。在以工业企业利润为代表的经济数据低于预期的情况下，需警惕其对资本市场，尤其是权益市场的影响。