洋河股份(002304)

三个层次看洋河优异稳定的管理能力：

管理层拥有深入的市场分析能力和超前的企业经营管理战略制定能力复盘洋河的发展历史，从 2003 年不足 2 亿，到 2018 年的 241 亿元，梦之蓝品系跻身百亿俱乐部，这种发展速度是空前的。从中国白酒行业发展轨迹来看，洋河的成长中的每一步，都能够根据品牌现状，紧扣消费趋势与行业趋势， 保持持续的高增长。

这种成功离不开洋河优秀的企业管理方式，在 02、 06 年经历两次国改之后，洋河形成了管理层、经销商、员工共同持股的股权结构，大大激发了管理层的创造力和想象力。 之后管理层规划了绵柔酒体、蓝色包装等经典战略，借力 21 世纪初我国白酒行业发展的黄金十年以及 15 年后的消费升级大趋势，实现了规模和效益的不断优化，走出来属于洋河的高端化道路。

洋河企业内部强有力的执行力是洋河优良管理及战略执行的中间环节

从公司内部来看，洋河通过推进“智能制造工程”建设、实行企业轮岗制度、优化企业培训体系等手段积极提高公司内部的信息传导机制，改善公司管理层战略和意图的向下传导以及向上反馈。

洋河外部的渠道把控力对市场和消费者的信息输出能力是洋河优良管理及战略执行的最终落脚点

从公司外部来看，洋河积极加强管理理念和公司战略的输出能力，加强渠道管控，加快品牌建设，提高消费者服务质量， 持续向消费者进行洋河“新国酒”文化输出， 为公司的进一步发展打下坚实的基础。

最新更新： 18 年年报和 19 年一季报显示财务数据表现稳定，总体收入提速，费用率稳步下降，具有可持续性

2018 年，公司实现营业收入 241.6 亿元，同比增长 21.3%。归母扣非净利润为 73.69 亿元，同比增长 20.09%。年报显示，管理费用为 17.04 亿元，同比增幅为 13.13%。管理费用/营业总收入为 7.05%，同比去年同期下降0.64pct。 管理能力的提高不仅能使洋河的管理费用率降低，未来洋河将充分受益企业管理能力的提升，销售收入、毛利率、销售费用率和管理费用率有望进一步得到优化。

盈利预测与估值

预计 19 年整体收入将同比增长 15%，净利增长 17.36%：预计公司 19-21年 营 收 277.8/319.5/364.2 亿 ， 净 利 润 为 95.2/112.8/131.2 亿 ，EPS6.32/7.49/8.71 元，综合考虑到洋河产品升级及低端酒重新布局加速增长，以及预收款和现金流的影响，给予洋河 19 年 24 倍估值，目标价为152 元， 29%以上空间！

风险提示： 宏观经济不确定风险 市场竞争加剧风险 新型渠道冲击风险