劲拓股份(300400)

投资要点

全球知名的智能装备系统和先进制造系统供应商。公司作为电子装联设备行业龙头，设备制造基础雄厚，客户一流，下游客户涉及行业内富士康、VIVO等一流厂商；导入光模块设备业务，实现电子整机装联和光电模块双轮驱动的产业布局；产品多元，全面布局3D贴合设备、OLED设备、光电模组检测设备等产品，未来发展看点十足。作为国家级高新技术企业，注重研发，产品技术优势明显，自主研发的3D曲面贴合设备打破国外技术垄断。

光电模组设备突破性增长，未来业绩增长可期。2018年光电模组生产设备实现销售收入9,096.91万元，占公司整体销售收入15.40%，相较2017年度增长689.62%。2018年公司突破了OLED柔性屏相关3D贴合设备开发瓶颈，完成了3D-Lami贴合设备样机生产，并在客户端进行验证，成功切入京东方产业链。及时把握屏下指纹、三摄带来的市场机遇，成功研发出一系列相应设备，依托国内模组大厂，带动公司业绩提升。

电子装联业务稳步增长，稳占行业龙头地位。电子装联业务包括电子焊接类设备和智能机器视觉检测类设备，以较高的毛利率及营收占比，长期以来有力支持公司业绩增长。同时持续对传统电子焊接类设备进行性能优化和智能升级，将大数据及人工智能引入AOI设备中，实现智能机器视觉检测设备定制化。公司在设备新旧产能更替中脱颖而出，稳占行业龙头地位。

投资建议：电子装联主业，市场需求稳步提升，公司扩大市场份额；光电模组业务，公司携3Dlami等拳头产品有望在下游客户继续获得进展。我们预计公司2019/2020年实现归母净利润1.5/2.1亿元，目前对应PE27x/19x，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：下游客户资本开支意愿不及预期，竞争加剧风险。