盛和资源(600392)

事件：参与美国稀土矿投标，参股合作公司成第一顺位拟中标人6 月14 日晚，盛和资源通过子公司新加坡国际贸易与JHL Capital Group、QVT Financial 联合投标美国Mountain Pass 稀土矿，新加坡国贸将参股项目公司MP MINE OPERATIONS LLC（MPMO），并为海外稀土矿山项目提供技术和市场服务。次轮竞标中，MPMO 成为第一顺位拟中标人，法院将于美国时间6 月23 日做出协议批准裁决。该稀土矿位于加利福尼亚，为2015 年破产的美国自然资源集团Molycorp 所有。此前盛和资源已公告，新加坡国贸拟向 MPMO 支付 5000 万美元预付款，同意乐山盛和为新加坡国贸履行付款义务提供担保。

加强海外资源布局，进行战略物资储备公司在国内稀土开采和冶炼资源基础上，积极拓展海外矿产。2016 年，公司低价收购越南稀土金属产能700 吨。2016 年底，收购格陵兰12.5%股权拥有科瓦内湾项目，拥有Kvanefjeld 矿床、S?rensen 矿床、Zone3 矿床在内的大规模多金属项目，符合JORC 标准的矿石资源量总计10.10 亿吨。10 月与中核等合作从事伴生铀资源（独居石）综合利用项目，公司持股10%。一旦本次美国稀土矿竞标获批，公司将获得该矿山部分权益。

中铝系稀土龙头，积极拓展海内外矿山资源受到稀土行业供给侧改革影响，盛和资源携手中铝系，从稀土冶炼分离业务拓展到上游矿山开采。2012 年受托管理汉鑫矿业100%股权，随后收购微山钢研4.30%、冕里稀土42.35%股权；目前具备稀土矿开采配额5950吨/年（REO）；冶炼分离配额5040 吨/年，有效保障稀土原料的供应。2017年初盛和资源成功抄底收购晨光稀土、科百瑞和文盛新材，公司的稀土冶炼能力和稀土深加工能力提升，已形成稀土和钛锆资源的全产业链布局。

稀土供需趋于紧平衡，价格上涨利好业绩2016 年六大稀土集团整合完成，并形成了南北两大价格联盟，供需紧平衡格局下易涨难跌。2017 年，稀土生产配额约 10.5 万吨与需求约 10 万吨形成匹配，打黑、环保督查和收储常态化有效控制供给，社会库存和月产量已经难满足收储和刚需，价格预期持续上涨。而黑稀土鉴于近年价格低迷，主要冶炼镨钕镝铽，其他中重稀土品种难生产；因此已出现部分中重稀土品种供不应求的格局。十三五期间需求增速预期与 GDP 相当，价格望持续上涨。盛和资源作为稀土行业龙头，将明显受益于稀土价格上涨。

全产业链稀土龙头，适迎稀土和钛锆上行行情，“买入”评级预计公司2017-2019 年归母净利润为3.52/4.41/4.65 亿元， 对应EPS0.26/0.33/0.34 元。假设2017 年稀土氧化物和稀土金属均价比现价提高30%，则预计2017 净利润6.96 亿元，参考稀土和永磁行业估值水平，按17 年净利润给予26-28XPE，目标价13.40-14.43 元，“买入”评级。风险提示：法院裁决和美国外资投资委员（CFIUS）审查风险；稀土打黑和环保监控不及预期；钛锆等价格上升不及预期。