华贸物流(603128)

无偿划转诚通集团，加强国有资产整合：2017 年 5 月 18 日发布复盘公告，公司间接控股股东中国旅游集团公司，将其间接持有华贸物流的 4.6 亿股（占公司总股本的 46.1%）全部划转给中国诚通控股集团有限公司。划转后，诚通集团成为新的间接控股股东，实际控制人仍为国务院国资委。综合物流业务方面，中国诚通具有 60 余年的专业物流经营管理经验，可与华贸物流跨境第三方物流业务进行集团内整合，提高国有资本运营效率。

现代物流快速发展，公司传统与收购业务齐头并进：我国已跃居进出口外贸总量世界第一，跨境物流市场规模不断扩大，2016 年，全国社会物流总额同比增长 4.6%。公司盈利主要来源即是国际货代业务为核心的跨境综合物流，货代综合排名已进入全国前十，通过扩展新渠道，业务量不断增加，有效抵销了上游运力过剩导致的运价下降。同时公司通过兼并收购战略，进入进口仓储分拨特许经营和特种物流领域，提供业绩新增长点，并通过突出的整合能力，有效形成更为完善、协同的“跨境物流+国内运输”产业链条。

高成长性带动估值提升：公司各项业务发展势头良好，为业绩的高成长奠定基础。欧美经济体需求回暖，带动国际贸易增速提升，华贸物流作为国际空运货代领先公司，货代业务增长可观；2016 年 3 月收购的中特物流将成为公司另一增长点，中特物流是国内电力大件运输领先企业，伴随十三五特高压建设加速，中特物流将在未来几年享受特高压建设带来的业绩增长；中特物流在危险品物流运输领域同样前景广阔，由于持有中广核孙公司中广核铀业物流有限公司 49%的股份，预计未来中广核集团内核燃料物流业务均将交给中特物流完成。公司成长空间广阔，估值有望获得修复。

投资建议

华贸物流在传统货代、特种物流以及跨境电商领域前景广阔，未来业绩高成长确定性高。公司多元化物流格局初现，业务结构不断优化，坚定并购发展战略，积极外延扩张。预计公司未来三年业绩 CAGR 将达到 32.5%，目前公司 2017 年 PEG 仅为 0.71，高成长预计将带动估值提升。预测公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.36 元/0.44 元/0.52 元，对应 PE 分别为 23 倍/19 倍/16 倍，维持“买入”评级。

风险

宏观经济波动、业务整合不及预期、跨境电商政策风险等。