大秦铁路(601006)

事件： 6 月 8 日公司发布 5 月生产数据简报： 2017 年 5 月大秦线共完成货物运量 3765 万吨，同比增长 46.96%， 日均运量 121 万吨； 1-5 月大秦线累计完成运量 1.75 亿吨，同比增长 30.31%。

动力煤需求同比增加， 大秦线运量有望维持满载运营。 随着进入雨季来水量增加，动力煤需求进入传统淡季。 截止 5 月底， 2017 年三峡上游日均水位均低于去年同期， 5 月同比水位下降 3m。 5 月份 6 大发电集团日均耗煤量 60.78万吨，较 15 年、 16 年同期同比增长 2%、 11%；截止 6 月 9 日， 6 大电厂煤炭库存 1222 万吨， 低于近五年历史均值 1284 万吨。随着夏季用电高峰的来临，补库存压力有望保持大秦线满载运营。

公路治超、 天津港煤炭禁汽运持续， 维持我们全年运量 4.2 亿吨的预期。 2016 年 9 月开始的公路治超压力不减，部分线路公路运费提高 30%；天津港煤炭禁汽运提前到 4 月底， 朔黄线在京津冀没有装车点且运能已达到极限， 煤炭回流主要利好大秦线， 维持我们全年运量 4.2 亿吨的预计。

电气附加费改革影响有限 我们预计 17 年影响业绩弹性 2.62%。 2017 年 6 月1 日管内执行国铁运价的电气化段的电气化附加费下调，整车货物降低 0.5 分/吨公里至 0.7 分/吨公里。 我们预计每年营业收入减少 14.8 亿元、取消还贷电价成本减少 6.3 亿元， 2017 年净利润减少 3.15 亿元，对应业绩弹性 2.62%。

盈利预测和投资建议： 我们预测公司 2017-19 年实现营业收入 528.9、 535.8、544.4 亿元，同比增长 18.5%、 1.3%、 1.6%，归属于母公司净利润为 120.3、121.5、 122.8 亿元，同比增长 67.6%、 1.2%、 1.0%，对应的每股收益 EPS分别为 0.81、 0.82、 0.83 元，给予 9.9-10.0 元目标价， 对应 2017 年 10.4XPE。 动力煤需求同比增加，大秦线运量有望维持满载运营； 公路治超、天津港煤炭禁汽运持续， 维持我们全年运量 4.2 亿吨的预计；电气附加费改革影响有限， 我们预计 17 年影响业绩弹性 2.62%。维持“买入”评级。

风险提示： 雨季来水量高于预期、 黄骅港产能扩建加速、 京津冀港口禁汽运不及预期。