启迪桑德(000826)

46 亿元增发获批，拓展环卫等固废领域

公司非公开发行股票获得证监会批复。此次非公开发行不超过1.68 亿股，募集资金不超过46.5 亿元，发行价格27.39 元。募集对象包括启迪科服一致行动人（26.7 亿元）、员工持股（1.5 亿元）、桑德控股及汇添富、嘉实等机构，募集资金用于环卫一体化平台及服务网络建设项目（10.5 亿元）、环卫车改扩建（9.8 亿元）、垃圾焚烧（6.2 亿元）、餐厨（3.2 亿元）等。

固废全产业链布局，拓展增值服务模式

环卫领域：2016 年度公司新取得的76 个环卫清运项目合约，新签年度合同额共计11.13 亿元，比2015 年度增长280.35%；固废处理：截至2016年底，公司签约、在建及运营的生活垃圾处理能力2.98 万吨/日，餐厨等有机废物规模超过0.36 万吨/日；再生资源：2016 年公司通过并购三家企业，电子废弃物拆解能力达到2020 万台，成为行业龙头。在固废全产业链布局基础上，公司以垃圾分类、两网融合为突破口深入社区，新增物流、快递、广告、再生资源等增值服务提升项目盈利水平。

PPP 等业务有望实现突破，项目公司实现全国性覆盖

公司16 年下半年开始拓展PPP 项目，获得订单/框架协议超过180 亿元，取得突破性进展，其中济南市93 亿PPP 项目彰显公司市政资源对接能力。截至2016 年，公司子公司数量增加至214 个，形成全国性网络的项目公司是公司市政资源的体现，成为公司在各个城市拓展固废、水处理、PPP业务的基石。

固废全产业链布局龙头，开启成长新阶段

预计2017-19 年EPS 分别为1.34/1.68/2.14 元。此次控股股东启迪科服及一致行动人和员工持股大手笔参与定增，资金实力、资源对接能力进一步提升，固废行业龙头地位进一步稳固，有望形成全国性固废全产业链网络，给予“买入”评级。

风险提示：环卫市场化进程低于预期，公司订单获取低于预期