伊之密(300415)

主要产品应用广泛， 汽车、家电和 3C 等需求拉动公司业绩稳步提升

公司主要产品包括注塑机、压铸机和橡胶机。注塑机主要应用在家电行业、3C 行业、包装行业等，压铸机主要应用在汽车和摩托车行业、家电行业等，橡胶机主要应用在电力行业、汽车行业、家电行业等。 目前，公司在汽车、家电、目前，公司在汽车、家电、 3C 产品板块业务占比较产品板块业务占比较大， 2016 年合计收入 8 亿左右，占比达 55%。汽车轻量化带来优势增长，新能源汽车塑料部件和铝镁合金压铸件代替钢铁部件将成为行业趋势，家电和 3C 自动化领域受周期波动影响较小， 需求增长较为稳定， 对公司业绩能起平稳支撑。 16Q1-17Q1 单季营业收入增速为 1.9%、 9.4%、 34%、40%、 54%。

积极拓展海外市场， 打造国际化品牌

公司市场的占比约 81%为国内市场， 19%为海外市场。 在海外市场，积极拓展海外业务，年度销售额 27,035.56 万，同比增长 36.89%，在土耳其、印尼、韩国、马来西亚、菲律宾等市场具有良好的销售。 2016 年正式启动印度项目，已完成合作伙伴的选定和骨干团队组建，厂房翻新工作进行中，2017 年将正式投产。继续深耕北美市场， 2016 年 HPM 与 Biv 合并，只保留 HPM， 2017 年将更名为 YIZUMI-HPM，全面实施双品牌战略。

深耕细分领域提升核心竞争力

模压成型装备制造行业的发展面临新的挑战和发展机遇，普通的通用性机器的市场需求增长将放缓，而高速高效、节能环保、 信息化、智能化、自动化水平较高的设备的市场需求将不断增加，与民生关联度较高的医疗、包装等行业以及与提升生产效率及自动化水平相关联的机器人自动化领域也将面临新的发展机遇。公司持续推进相关新产品、新技术的研发和市场推广， 专注于技术， 2016 年研发费用增加 1,049.54 万元， 同比增速大幅超过收入增长幅度。 高速包装系统设备、压铸机周边自动化设备和镁合金半固态注射成型机等产品综合竞争能力不断提升，产品系列更加完善， 未来将保持持续增长。

盈利预测与投资建议

预计公司 2017~2019 年归母净利润分别为 2.28 亿元、 3.10 亿元、 4.05 亿元， EPS 分别为 0.95 元、 1.29 元、 1.69 元，对应的 P/E 分别为 24x、 18x、14x。 考虑下游应用市场空间广阔， 给予公司“ 买入”评级。

风险提示下游行业需求增长不及预期。