峨眉山A(000888)

公司多名高管因年龄等原因辞职，聘任陈学焦等为公司副总

17年6月6日公司公告公司6名高管因年龄等原因分别递交辞职申请，包括董事、副董事长徐亚黎（63岁），董事、副董事长周栋良（65岁），董事师进刚（63岁），董事、副总经理古树超（63岁），副总经理卢安贵（64岁）和副总经理董宇（42岁）。同时公司拟聘任陈学焦先生（51岁，曾任职于乐山市财政局、审计局）为公司常务副总经理，谭莉女士（40岁，曾任职于乐山市发改委、犍为县政府）为副总经理，高平先生（51岁，原任公司金顶索道分公司总经理）为副总经理。

公司高层大变动，新任领导班子有望带来经营效率提升

管理层变更期待效率和机制的改善：继17年4月原董事长马元祝因年龄原因辞去董事、董事长职务后，公司高管层实现大换血，多位年龄较大的高层人员退休，聘任新管理人员担任公司副总，管理团队更加年轻化，有望带来公司管理机制改善，效率提高预期较强。一方面公司在经营效率和费用控制方面预期将得到提升，另一方面管理层变更有望进一步提升区域资源整合预期、国企改革有望加速推进。高铁提速有望增加客流量：16年峨眉山接待游客数量受天气、金顶十方普贤法像修缮等因素的影响较去年略有下降，全年接待进山游客329.9万人次，同比下降0.3%。而成绵乐城际铁路客运专线由初期运营时的200公里/时提高到目前最高时速250公里/时，加上列车班次的增加以及天气的转好，在去年低客流量基数的情况下，有望期待游客人数的回升。外延扩张稳步推进：（1）创新项目：雪芽茶叶项目业已投产，17年随着宣传力度加大，茶叶项目有望贡献一定业绩增量；参股云南天佑涉足辣木种植和深加工，有望打造亚洲最大辣木深加工基地；（2）景区投资：公司布局柳江古镇项目和桫椤湖景区项目，转让万年实业减轻费用压力，项目培育期利于股份公司层面业绩改善，带来公司长期看点。

高层变更迎新机遇，内生外延双驱动，上调评级至“买入”

公司管理层变革带来新气象，随着公司董事长变更和高管团队换血的相继落地，领导层更替有望带来公司整体机制改善、经营效率提升，以及经营思路转变的预期，公司整体盈利能力提升和资源整合力度加大可期。17年随着雨水天气不利因素的消除和金顶修缮完工，低基数效应有望带来今年旺季恢复增长，且公司有望受益于乐山政府加快旅游业发展的政策及成绵乐高铁的提速，客流量有望保持快速增长。此外，公司积极拓展新兴产业，加大营销后雪芽茶叶项目有望贡献业绩增量，而柳江古镇、演艺中心等项目有望带来公司中长期增长预期。预计公司17-19年EPS分别为0.42元、0.46元和0.49元，17、18年对应PE分别为28、25倍，上调评级至“买入”。

风险提示：客流量增长低于预期、新兴产业项目进度、盈利低于预期。