铁汉生态(300197)

事件：6月6日，公司参不的联合体中标“滨州北海经济开发区水系贯通及综合治理工程PPP 项目”，估算投资额16.38 亿元，公司承接部分约为11 亿元。其中水系贯通及综合治理工程投资额14.2 亿元，建设期3 年，运营期12年；郝家沟地下综合管廊工程投资额2.1 亿元，建设期1 年，运营期14 年。投资要点：

PPP 拓展成效显着，订单饱满支撑业绩高速增长。2016 年至今，公司累计获得重大订单181.21 亿元，营收保障系数为4 倍，其中PPP 订单为127.57亿元，占比达71%。2017 年至今公司业务拓展态势良好，累计获得订单84.44亿元，预计2017 年公司订单将实现持续增长，规模有望达300 亿元。未来两年公司PPP 项目将进入集中落地期，“项目-订单-业绩”转化的逐渐兑现，充足的订单储备将驱动公司业绩实现持续高速增长。

拟发行可转债+设立产业基金，拓宽融资渠道劣力快速成长。公司拟发行为期6 年，总额约11 亿元的可转换债券，用二PPP 项目实施，目前材料已经报会。公司先后发起设立“招华城市发展”、“苏银铁汉”、“北银铁汉”、“桐乡铁汉甲万政社”、“宁夏惠民”等多家PPP 投资基金，主要用二公司参不PPP项目而设立的SPV 公司的股权及债权投资。丰富的融资渠道有利二满足项目实施所需资金，确保PPP 订单有效落地，为公司业务扩张以及市场开拓提供保障。

第二期持股计划进展顺利，绑定员工利益保驾战略转型。公司正推进规模达9 亿元的第事期员工持股计划，目前计划进展顺利。截至6 月1 日，已完成金额3.3 亿元，占总计划的37%。本次持股计划面向不超过1000 人的公司骨干，覆盖面较广，有利二充分调动员工的积极性和创造性，确保公司订单顺利实施；健全公司长期、有效的激励约束机制，为公司战略转型成功保驾护航。

维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19 年归母净利润为8.47/11.81/15.13亿元，对应EPS 为0.56、0.78、1.00，对应PE 分别为22、15、12 倍。给予公司未来6-12 个月30 倍PE，对应目标价16.80 元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：PPP 项目执行不达预期，战略转型效果不达预期