景嘉微(300474)

立足图形显控模块，持续受益国产化替代

2016 年公司图形显控领域产品的销售收入 2.08 亿元，占总营收 75%，毛利率高达 76%；已有 27 款图形显控模块实现定型，几十款正处于定型前的研发阶段。在核心器件国产化浪潮下，我国军机更新换代加速和民用飞机市场兴起，给公司业务发展带来广阔空间。

民用 GPU 即将面世， 将成为公司新的业绩增长点

公司研发的第一代军用 GPU JM5400 芯片打破了外国芯片公司的垄断， 为图形显控产品国产化创造了基础条件。公司在此基础上不断拓展， 研发更为先进且适用更为广泛的新一代高性能低功耗图形处理芯片，芯片预计 2017年年中实现流片，将满足高端嵌入式应用及信息安全计算机桌面应用的需求。 未来随着党政机关、金融、电信、能源等基础行业进行计算机设备国产化替代的推进， 公司的新一代民用 GPU 大有用武之地，将成为公司新的业绩增长点。

限制性股权激励落地，激发公司创新活力

公司颁布限制性股权激励方案：共授予股票数量 400 万股，首次授予价格17.26 元/股；业绩考核目标为以 2016 年为基数， 2017-2019 年净利润增长率分别不低于 10%、 30%、 50%。 此次股权激励对于核心技术及管理员工的激励强度大，是公司新战略落地的第一枪， 有助于吸引优秀人才和激发公司现有员工的创新创造积极性， 为公司新产品的研发积累人才优势。

盈利预测与投资建议

预计公司 2017~2019 年归母净利润分别为 1.31 亿元、 1.86 亿元、 2.64 亿元， EPS 分别为 0.49 元、 0.70 元、 0.99 元，对应的 P/E 分别为 62x、 44x、31x。 考虑公司在 GPU 领域的技术优势和行业稀缺性， 未来在将充分受益于计算机信息设备的国产化替代， 给予“买入”评级。

风险提示

新产品研发进度不及预期；相关行业国产化替代推进不及预期。