爱尔眼科(300015)

打造五大生态，构建眼科产业链闭环

公司计划打造国内医院网络、国际化、移动医疗+社区、科技创新、医疗金融五大生态，构建眼科的产业链闭环。爱尔建立中心城市医院―省会医院―地级市医院―县级医院的分级连锁机制，目前爱尔在中心城市和省会医院基本布局完毕，现阶段大力发展地级市医院，未来将开设更多的县级医院。

丰富收入结构，多业务全面发展

公司最开始以屈光业务和白内障业务为主，随着公司业务做大，带动相关服务业务发展。2016 年公司视光服务实现收入8.72 亿元，占营业收入的21.80%，营收占比较2010 年提升了6.60%。居民生活水平的提高带动了消费升级，公司业务也逐步向中高端偏移。2016 年眼前端和眼后端手术实现营业收入9.38 亿元，占总营收的23.44%，营收占比较2010 年提升了13.53%。总体看来，公司收入结构更加丰富，各项业务全面发展。

国际化步伐稳健，战略格局广阔

公司先后布局香港、美国、欧洲市场，利用全球资源帮助公司在中国市场发展，下一步计划在全球布局。公司国际化进程稳健推进，董事长及管理团队战略目光长远，格局广阔。

预计17-19 年业绩分别为0.73 元/股、0.95 元/股、1.23 元/股

我们预计公司17/18/19 年EPS 分别为0.73/0.95/1.23 元/股，对应PE 分别为43/33/26 倍，公司发展战略清晰，维持“买入”评级。

风险提示

医院扩张不及预期、汇率变动风险